巷子里的酒香还能飘多远

——分析酒类上市公司上半年业绩
 

    到昨天，酒类板块上市公司大部分公布中报，酒类上市公司是消费类股票中最有代表性的一个板块，深受基金喜爱，贵州茅台、张裕等股票也是目前高价股的重要成员，因此，来看看这些公司今年上半年的业绩究竟如何。
   
增长率低于平均水平
   
    从利润增长幅度来看，酒类上市公司的业绩低于目前的平均水平。今年上半年上市公司业绩增长幅度非常惊人，根据统计,到目前净利润平均大约增长了七成，几乎是难以想象的数字。而记者对几家有代表性的酒类公司进行统计，发现其净利润增长速度低于整体水平，记者对贵州茅台、张裕、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、燕京啤酒6家较有代表性的公司进行统计，平均净利润增长率为35.26%，几乎只有整体增长率的一半。
   
    那么，是否意味着酒类公司的表现不够好，和整体业绩比较处于落后水平？未必如此，观察这些酒类公司的利润来源，全部来自于酒类生产的主营业务，几乎没有什么投资收益，而其他很多公司，“炒股”之类的投资收益相当高，这是今年上半年业绩大幅增长的重要原因。因此，酒类上市公司更真实地反映了依靠主业经营的增长水平。
   
业绩保持正常增速
   
    事实上，酒类上市公司近年来一直保持着30%左右的增长率。以白酒中最有代表性的贵州茅台为例，1999年至2006年净利润复合增长率为31.97%，今年上半年净利润同比增长了48.02%，也是几家酒类公司中增长幅度最大的，这是因为茅台有个产能扩张的效应。
   
    葡萄酒最有代表性的公司——张裕，1998年至2006年净利润的复合增长率要低一些，为23.98%，这是因为早几年利润波动幅度较大，但近3年净利润复合增长率为43.16%，总体上看，基本上保持着30%左右的增长率，今年上半年净利润同比增长了35.27%。应该说，属于正常的增长水平，也符合市场的实际情况。
   
    啤酒类公司增长幅度要低一些，燕京啤酒上半年的净利润同比增长25.27%，这是因为啤酒竞争激烈，毛利率要低一些，而上述两家最好的白酒、葡萄酒公司均生产高档酒，售价高，毛利率也高，利润自然高。
   
酒类公司潜力有多大
   
    我们讨论的几家公司是酒类公司中最好的公司，几年来（包括今年上半年）业绩增长率一直保持在30%左右，充分说明酒类市场的成长性大体上就是这个水平，如果没有特殊原因，难以出现爆发性的（如翻倍）增长。
   
    实际上，另外一些生产低档酒,或者品牌知名度还不够的公司，经营还很困难，比如，同样生产葡萄酒，张裕的利润非常好，而通葡股份今年上半年亏损了4亿多元，每股收益亏损1.245元，这与公司计提了大量坏账准备等因素有关，但即使扣除这个因素，公司的利润也一直在低水平徘徊。
   
    因此，客观来说，酒类市场不是一个非常大的市场，要想获得超额收益并不现实，而现在酒类公司的股价已经不便宜，如贵州茅台动态市盈率已经达到86倍、张裕的市盈率为68倍，均远远高于公司的利润增长率。