白酒行业一季度业绩喜人提价减税是主因

2008-4-24 18:25:34 上海证券报评论（0人参与）

    白酒行业三大上市公司贵州茅台、五粮液和泸州老窖的一季报均已出炉，在消费升级的背景下，白酒类产品提价，以及自2008年1月1日起实施的新税法，成为白酒类上市公司一季度业绩喜人的主要原因。

    贵州茅台一季报显示其营业收入达199349万元，同比增长25.57%，营业利润达122199万元，同比增长39.97%，净利润为91704万元，同比增长63.3%。

    据招商证券研究报告，贵州茅台净利润较大幅度增长有两方面原因。其一是普通酒提价20%，陈年酒出厂价今年初提价高达75%。同时，由于2008 年新税法的实施，使得贵州茅台一季度实际所得税税率为24.99%，同比下降了10.78%。

    虽然贵州茅台一季度业绩有较大幅度增长，但仍低于中金公司的预期，中金公司研究报告指出，其主要原因是因为发货受到雪灾影响，导致一季度销量增幅不到4%，而中金公司对贵州茅台全年预期是8.5%的同比增幅。

    另一家白酒类上市公司五粮液一季度的业绩却高于多家机构预期。该公司一季度营业收入达308614万元，同比增长2.5%，营业利润达135135万元，同比增长达20.3%，净利润为100810万元，同比增长35.5%。  中信证券研究报告指出，除了受益于涨价以及新税法，五粮液业绩增幅高于预期的更重要原因，在于公司开始进行产品结构调整。据中信证券分析指出，五粮液开始控制普通五粮液的销量，主推高档酒，高档酒的销售费用低而毛利率高，由于毛利率提升和费用下降贡献的净利润增长达63%左右。

    值得注意的是，在这三家竞争颇为激烈的白酒类公司中，泸州老窖一季度的收入大幅增长，一定程度上受益于贵州茅台销量受雪灾影响下降以及五粮液的“控量”。

    泸州老窖一季度年报显示，公司实现营业收入126676万元，同比增长86%，营业利润为70188万元，同比增长达205%，净利润为51273万元，同比增长高达262%。据兴业证券研究报告，泸州老窖对产品的提价使得销售收入大幅度增长，同时公司实际所得税税率同比下降了11.53%。除此之外，投资收益也为公司业绩“锦上添花”。一季度该公司出售房地产公司股权和收到华西证券的投资收益，投资收益达到9566 万元。

    分析人士指出，虽然白酒类上市公司一季度业绩喜人，但应注意白酒行业的周期性。由于一季度是白酒的销售旺季，对于公司业绩提振会有一定作用。实际上，基金对于这几家公司看法也出现了分歧。相关数据显示，第一季度，56只基金持有泸州老窖的股份已高达其流通股总量的48.87%，较2007年末的32.41%有很大幅度增加。基金对其重仓持有的贵州茅台也进行了少量增持，基金的持仓占流通股总量的比例由45.88%提高至48.69%。但对比五粮液一季报和2007年年报前10 名无限售条件股东的持股情况，2007年前10名均为基金，而一季度下降为9家，持股数量也出现下降。(吴晓婧)

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