啤酒行业：提价在犹豫中前行。对于啤酒行业2008年下半年的发展趋势，我们得出的最为直接的结论是：啤酒涨价将在犹豫中前行。

　　大麦在啤酒生产成本中所占的比例在30－40%，进口大麦大幅涨价，对啤酒企业成本的影响是直接的。澳大利亚大麦去年因为天气大旱产量大减，价格飙升30%，曾一度达到459美元/吨的新高，啤酒进口大麦原料的涨价令企业成本压力骤然增加。成本的上涨是推动啤酒涨价的主要诱因。然而，面临全行业的成本上涨与利润危机，啤酒巨头们却对提价投鼠忌器。在中国啤酒行业产能相对过剩的形势下，价格扭曲并不是由成本决定的，市场才是决定因素。在目前的形势下，谁先挑起涨价大旗，风险将非常大，一手打造的市场可能毁于一旦。综上考虑，由于利润受成本上涨因素侵蚀过大，我们下调啤酒行业投资评级至“中性”。

　　葡萄酒行业：酒中贵族。我国葡萄酒行业呈现出以下特点：首先，业绩平稳后迎来快速增长；其次，行业集中度高；第三，市场空间潜力巨大。

　　中国是世界上葡萄酒消费增长最快的市场。10年来世界葡萄酒传统消费国的消费量基本维持原有水平，唯独中国市场异军突起，销量不断攀升。鉴于葡萄酒行业的发展潜力以及目前的增长态势，我们首次给予其“增持”的评级。

　　白酒行业：高端白酒夕阳正红。白酒行业是中国的传统行业，其发展史与中国悠久的历史文化有着密切相关的联系，长期以来社会各界对白酒行业定义为高额税负、高额利润的行业。白酒虽为“夕阳”行业，但是增速仍处在上升的轨道之中。

　　在白酒的发展中，我们最为看好高端白酒。我们所谓的高档白酒指的是商超零售价格在每瓶300元及以上的白酒，目前这块市场的品牌主要有五粮液(000858)、茅台、国窖1573、水井坊(600779)、青花瓷、舍得等。高档白酒现时的市场特点是销量基数小、集中度高、盈利能力极强、消费市场供不应求、其他酒种替代性较差。我们继续给予高端白酒子行业“增持”的评级。

　　重点公司推荐

　　张裕A（000869）：公司2007年业绩喜人，营业收入、营业利润和净利润分别达到27.3亿元、9.48亿元和6.35亿元，比2006年同期分别增长25.97%、67.73%和61.12%。酒及酒类饮料为公司主营业务，毛利率高达69.71%，比2006年增加3.06个百分点。

　　从公司各细分业务看，葡萄酒在整体收入中占比达77%，主打品牌解百衲去年销售1600吨，产能为3000吨，预计未来三年均可保持20%以上的销量增长态势；同时，公司四大酒庄酒2007年销量为1700吨（含130吨）。解百衲占葡萄酒收入的40%，酒庄酒收入占13.4%，二者已成为公司主要的收入和利润来源。

　　我们预计，公司葡萄酒未来三年可继续保持40%的复合增长率，白兰地和保健酒年均增长在12％左右，香槟酒将维持现有规模。预计公司08、09年EPS分别为1.78元和2.28元，给予“增持”评级。

　　贵州茅台（600519）：2007年公司共生产茅台酒及系列产品20214.4吨，同比增长18.24%；实现营业收入72.37亿元，同比增长47.6%；实现营业利润45.25亿元，同比增长81.95%；实现净利润28.31亿元，同比增长83.25%。

　　08年是通胀年，对于低毛利率企业的影响最大，但是对于高端白酒企业来说，较高的定价权赋予了其转嫁成本的能力，并且还能够更进一步的赚取差额利润，预计公司今年毛利率还有提升空间。

　　预计公司未来三年可继续保持42%以上的年均增长率，预计08年、09年EPS分别为4.43元和5.65元，给予“增持”评级。