机构抢先入场

　　五粮液（000858）昨日停牌，据公司称其停牌事由为“筹划整理五粮液集团酒类相关资产事宜”。虽然公告没有更具体的解释，但市场认为，这意味着五粮液开始履行承诺，整理和集团巨额管理交易，拉开了整体上市的大幕。

　　机构已抢先入场。赢富数据系统显示，酿酒板块已经连续6天机构资金净流入，合计流入超过4亿元。

　　不过，分析师认为，五粮液能否夺回被茅台取代的白酒业“一哥”地位仍需观察。

      框架

　　30天内完成

　　五粮液股份董秘表示，公司将在30天内就酒类资产整合事宜召开第一次董事会，就整个整合方案搭建一个基本框架，之后再召开第二次董事会进行更细节的安排。

　　而在之前公司的股东大会上，管理层更曾明确表态，集团酒类资产整体上市的第一步将是收购涉及关联交易比较大的、资本市场所关心的资产，普什集团和环球集团将是整合重点。

　　策略

　　先30亿收购普什资产

　　据公司管理层称，整合的第一步是收购普什集团，因为这块资产是集团酒类生产相关资产中规模最大的。同时，由于整体收购普什集团将要60亿-70亿元，公司将只收购其涉及公司业务的酒类相关资产。2006年普什集团相关资产的评估价值是30亿元，2007年其收入55亿元，实现税前利润5亿元。

　　公司2007年资金余额为40.6亿元，未分配利润为30.16亿元，资金面情况较为充裕，公司也承诺将用自由资金完成收购，不会从市场上融资。

　　而在公司2007年年报中，公司称将在三年内逐步整合集团公司与上市公司酒类生产相关度较高的资产，预计2010年底内完成收购，共需资金60亿元左右。

　　焦点

　　理顺关联交易

　　由于复杂的股权情况，公司与集团公司之间一直存在着巨额的关联交易，五粮液酒一直通过进出口公司销售，而白酒包装资产也一直游离于股份公司之外，这都引起了从投资者到分析师的一致诟病。加上五粮液管理层是由宜宾市根据集团的盈利情况进行考核，并据之进行年终奖励，市场普遍认为上市公司的部分利润在关联交易中外流。

　　据了解，2006年四川省宜宾五粮液集团进出口有限公司的关联交易达35.5亿元，占总销售收入的48.06％，同时五粮液与普什集团的关联交易达14.5亿元，占同类交易的58.95％；而在2007年，公司对普什集团的采购金额下降3.14亿元至11.41亿元，但是和进出口公司之间的关联交易则增加5.82亿元提升到41.32亿元。

　　据群益证券的测算，进出口公司每年从五粮液的销售上获利超过12.5亿元。将普什集团资产纳入将为上市公司带来3亿元的利润；同时，如果和进出口公司的关联交易得以理顺，则公司业绩共将增加15亿元的净利润。因此，公司如何理顺关联交易一直是市场关注的焦点。

　　不过，公司管理层已经表态，“原则上不会收购进出口公司”，只是在价格上会做一个合理的调整，让其合理盈利。

　　机构

　　抢先入场

　　五粮液自从失去了龙头地位之后，一直致力于从理顺公司内部关系和加强外部销售两方面同时入手，力争夺回“宝座”。平安证券研究员李镜池说：“以前五粮液的产品不论是低端还是高端都显得广而杂，而其现在集中精力做主品牌，同时在市场销售方面进行限量控价，这都提升了公司产品的竞争力。”

　　赢富数据系统显示，酿酒板块已经连续6天机构资金净流入，合计流入超过4亿。

　　五粮液主要财务数据

　　今年一季度业绩 同比增长 2007年全年业绩 同比增长

　　每股收益 0.266元 -2.92% 0.39元 -10.21%

　　净利润 10.16亿元 35.46% 14.73亿元 25.83%

　　营业总收入 30.86亿元 2.53% 73.29亿元 -0.93%