8月25日，燕京啤酒(000729)公布半年报，上半年实现主营业务收入和净利润分别为41亿元和2.5亿元，同比分别增长8.72%和31.6%。一个半月前，燕京啤酒刚刚公告称，其增发方案获证监会有条件通过，方案确定增发价格不低于17.88元，而截至8月27日，燕京啤酒股价仅11.65元。

　　目前的市况并非增发好时机。公告日至今，外界仍未闻燕京啤酒的增发动向，足见增发之难。尽管如此，但增发对于燕京啤酒来说，已是箭在弦上。一方面，年初以来各大啤酒企业均宣布了宏伟的扩展计划，燕京啤酒不能居于人后；另一方面，燕京啤酒也需要通过扩大规模来应对当前和今后的成本上涨。

       增发必行

　　今年一季度，燕京啤酒实现啤酒销量和销售收入分别为74万千升和14.7亿元，同比分别增长9%和16.4%，销量增幅有所放缓。虽然去年四季度平均提价12%，让北京主厂今年一季度的吨酒出厂均价同比增长6.2%，但该幅度仍低于当期吨酒生产成本7.7%的涨幅。

　　就一季度数据看，燕京啤酒毛利率同比略有下滑，但是靠着压缩期间费用率才使营业利润同比增长10.4%，但营业利润率同比仍有所下滑。在2月20日的股东大会上，燕京啤酒董事长李福成向投资者坦承:“因为成本增长更快，提价并不能覆盖太多成本上涨。明年原材料还得涨，我们还要提价。”

　　今年1-2月份啤酒行业统计数据已见端倪。当时，燕京啤酒六个主产区中，除广西与湖南两省保持税前利润率正向变化外，其余四大主产区税前利润率均同比下滑，而且自从北京、江西、湖南三地提价后，其啤酒产量均同比下滑。这表明，燕京啤酒一季度销售和盈利增长面临压力。

　　1月25日，燕京啤酒公布了非公开发行预案，确定增发规模为18亿元，非公开发行8000万股至8600万股，价格不低于20.95元/股，其中大股东认购增发数量的50%。增发募资将用来扩大产能和建设上游基地，拟向玉林、衡阳、赤峰等地投建的产能总规模达97.5万千升，而拟在内蒙古与新疆等地设立的上游原料公司总计投资约3亿元。

　　但之后由于市场动荡，该方案被修改于5月22日重新公布，主要将每股20.95元的价格下调至17.88元，增发数量增至8500万股至11000万股。

      收购机会到了

　　按其计划，此次增发将使其规模达到97.5万千升。截至2007年，燕京啤酒产能为402万千升，行业占有率10.23%。97.5万千升的产能扩张计划堪称激进，是在2007年基础上增长24.25%，不仅相当于燕京啤酒过去数年间的增产总和，也高于青岛啤酒(600600,股吧)的产能增长率。

　　股东会上，李福成提出了燕京啤酒雄心勃勃的增产目标。他称:“在下一个五年计划中，燕京啤酒的目标是达到800万吨，进入世界啤酒销量前八名。”

      实际上，今年以来，啤酒业加速扩产已成趋势。年初，青岛啤酒即提出今年将扩大产能120万千升，2月，雪花啤酒控股股东华润创业也公布，拟年内斥资40亿元用于扩大产能。为何啤酒业集体涌动投资热情呢?原因有二。首先，啤酒业其实属于资本密集型行业，生产规模的扩大对啤酒公司降低单位成本意义重大;其次，自去年以来，全行业出现了原料成本与生产成本大幅攀升的情况，为诸生产商带来巨大的成本压力。

　　据了解，啤酒企业的成本大致由麦芽、大米、酒花、水、辅助材料、能源、包装物、直接工资和制造费用等构成。原材料和能源成本占整体产品成本的80%左右，直接工资和制造费用占20%。其中，包装物成本占整体成本一半左右，麦芽、大米、酒花、水和辅料占20%-30%，能源占5%。而自2007年下半年以来，国际农产品(000061,股吧)价格大幅上涨，啤酒企业成本上涨压力巨大。

　　李福成即称燕京啤酒今年面临三个挑战。一个是原材料价格上涨。据其介绍，由于受小麦(资讯,行情)涨价影响，此次燕京啤酒增发募资后，准备在内蒙古和新疆等地设立大麦生产基地。第二是新劳动法实施带来的劳动力成本上升。第三是市场竞争。

　　实际上，面对成本上涨，最佳的应对方式是提高产品价格，但是由于啤酒行业竞争十分激烈，谁也不愿意冒失去市场份额的风险轻易提价。即使去年底曾有过一波啤酒企业提价潮，但是还是不足以覆盖成本上涨的幅度。

　　当然，对于大型啤酒企业来说，也有一些变相提价的措施，比如采取大瓶换小瓶、降低啤酒度数、以及用国产麦芽替代澳洲等地的进口麦芽等方法。2007年，青岛啤酒的吨酒价格为2714.7元，2006年为2606.35元;而同期，燕京啤酒的吨酒价格分别为1849.81元和1792.22元。

　　然而，小型啤酒企业转嫁成本的能力要小得多。一方面它们市场份额小得多，再一方面，它们实力有限，也无法像燕京啤酒那样通过扩大规模来应对成本上涨，很多小企业将因此面临生存难题。对于燕京啤酒来说，或许展开行业并购的机会到了。