●预计啤酒行业今年销量增长5%左右，比去年增幅降低8-9 个百分点，预计明年啤酒销量比今年增速块。至10月份，啤酒销量累计增长6.4%，公司表示预计行业增长在5-6%，增速会远远低于去年。主要原因一是可能与今年提价有光，二是今年4-6 月旺季的销售不太理想，这可能与天气、地震等有关，而9 月份后传统销售淡季的销量增速反而加快，公司也表示难以理解和解释。不过对于明年行业的销售，张总仍然表示比较乐观，预计增速会
好于今年。
●公司今年销量增长超过行业。青岛啤酒11 月份单月销量同比增长10%，1-11 月份销量增长略超过7%，全年预计增速也能维持在7%左右，比行业增速快1-2 个百分点，虽然绝对的增速不是很快，但是相对行业快1-2 个点的增速已经是青岛啤酒这些年少见的。
●主品牌销量增长加速，盈利能力增强。青岛主品牌销量增长加速，今年除了4、5 月份外增长都在20%以上。主品牌去年占比38%，今年1-11 月份占比已经达到44%，预计全年也能有此水平。公司认为主要的原因有两个：（1）公司持续对品牌的营销推广；（2）经过多年的技术改造目前已经有很多工厂都可以生产“青岛”品牌的产品，大量的节约了运输费用，如以前从青岛运到黑龙江的运费需要4 元/箱，现在可以节约这部分成本，而这部分节约的费用投入当地的营销后销售量也有了提升。“费用增加——销量增长——费用进一步增加”的正向刺激推动了今年“青岛”主品牌的销量快速增加。从盈利能力看主品牌也非常好，吨酒含税价已经达到4000元/吨以上，毛利率也比较高，超过40%。尤其是小瓶和纯生，价格和盈利都高于其他产品，目前两者的产量合计已经超过40 万吨。
●产品结构继续优化，副品牌的销量增幅低于主品牌，继续清理其它品牌。公司“1+3”品牌策略执行力度很大，前4 大品牌销量占比已经达到了94%以上。公司认为一方面是“1+3”品牌不断的替换其它品牌，所以增长非常快，并且在次过程中陆续清理了以前的几十个品牌，目前仅留有彭城、大白鲨等少了的几个品牌；另一方面公司也认为今年产品的直接提价，主要是低档产品提价影响了销量。
●明年行业的成本压力下降，市场竞争可能加剧。公司进口大麦现在已经跌至270 美金，而最高的时候达到500-510美金。啤酒花最高10 万/吨，也已经下降到4-4.5 万。明年企业成本压力减缓，各个企业为了争夺市场份额，可能会加大市场的投入，虽然产品的价格不会直接下降，但是可能会出现一些送、返利的促销等。不过总体看上，明年成本压力减少行业的盈利能力应该能有上升。
●不忽视外资啤酒企业在国内的发展和影响。英博合并AB 后在国内的产销量达到500 多万千升，已经超过了青岛啤酒的产量，而且合并和的整合策略对国内市场都会有较大的影响。AB 与青岛啤酒既是合作伙伴，又是竞争对手，不过青啤集团不会放弃控制权。
●债券融资项目陆续投产，产能将达到800 万千升以上。2008 年3 月份发行的15 亿元可分离债的投资项目中，除了麦芽项目外，成都、徐州、济南的20 万吨啤酒项目都已经投产了，平度、日照的生产2009 年1 季度也可以开工生产。完全投产后公司总的产能可以达到800 万吨以上，基本满足明年的需求。
●对未来资本开支和2009 年行权的考虑。在目前经济不景气的情况下公司未来的资本投资也会比较谨慎，2009年主要是在市场空白的区域准备做些收购、新建的项目，这也是公司之前发行可分离式权证融资的投资项目，以目前的形势公司可能要放慢扩张的步伐，不过对与行权公司还是非常希望能完成权证的融资。
●资产减值、税收具有不确定性，我们继续看好啤酒行业的发展，维持青岛啤酒“增持”评级。青岛啤酒每年底做现金流测试，最近多年来一直大量计提减值准备，但是具体提多少公司表示主要是有香港的会计师决定的，主要是考虑销量、盈利能力等，预计今年仍然会有不小的减值计提。税收的追溯问题目前没有定论。我们分析认为青岛啤酒第四季度正常销售净利润在0.1 元左右，如果计提减值准备6000 万-1 亿，则EPS 分别为0.59-0.56元，预计2009、2010 年减值准备大幅下降只3000 万左右，则EPS 分别为0.83、1.02 元，维持“增持”评级。
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