信达国际：银基集团估值吸引 建议趁低吸纳

　　银基集团主营经销五粮液(32.30,-0.51,-1.55%)、其他酒类产品、红酒及香烟的业务。受惠内地人均销售增长，带动白酒市场发展，截至去年9月底止，上半年纯利增长26%至2.15亿元，期内收益8.87亿元，按年上升76.2%，期内按年增长47.5%，上半年毛利率由51%跌至42.7%，主要因为期内为推广新产品，对分销商采购实行优惠价格，加上利润较低的中国市场增幅远高于海外市场，销售占比由去年的28%增至46%。

　　集团表示，上半年度集团酒类平均加价10%，预计下半年将续上调15%。至于即将来临的春节销售旺季，认为市场终端零售价的升幅则最少超过30%。

　　集团去年获得“永福酱酒”的15年全球独家经销权和“国窖1573”的10年国内独家经销权，预期可于本财年为集团带来7亿元的收入，相当于上年度收入的约50%。虽然新的白酒产品将会摊薄原有产品的收入，减低集团总收入的增幅，但预期新产品仍将为集团总收入带来不俗的利好作用。

　　集团亦正积极物色葡萄酒品牌引进国内市场。由于集团在白酒行业具有逾10年的经验，已形成覆盖全国的综合经销网络，而现有网络中超过70%亦可用于经销洋酒，令集团可利用现有资源拓展新产品，而由于目标顾客差异较大，相信引入洋酒产品将不会对集团原有白酒产品的收入带来严重影响。具备内需概念，而其预测市盈率不足14倍，考虑到集团过往稳定的营运历史及发展前景，估值吸引，建议趁低吸纳。