双节白酒市场消费后周期性显现

　　2012年中期、国庆白酒市场特点综述:1)全国白酒市场总体消费趋淡,2012年白酒行业没有延续2009年至2011年中、秋国庆期间白酒终端价格上涨的情况。

　　2)高端白酒终端价格总体稳定,部分地区终端价格小幅下降,一线白酒没有跟随茅台提价,销量不温不火,反映渠道仍有一定库存,但不在高位。

　　3)中档、低档白酒多采劝薄利多销”的策略,促销力度加大等同于间接降价,但销量有所增长,促销也反映部分经销商库存有一定压力。

　　消费环境变化导致白酒行业后周期性显现。国庆期间全国重点监测零售和餐饮企业销售额约8006亿元,比2011年国庆期间增长15%,增速同比放缓2.5个百分点,增速甚至低于2008年同期增速。白酒市场双节期间表现是行业对宏观经济和消费环境变化的正常反应,消费预期相对宏观经济环境的变化会有滞后效应,而白酒行业因为经销商环境相比其他快消品经销商资金实力更强,渠道商对库存的承担能力更强,但我们也认为这样的承担能力也会被时间削弱,白酒出现周期滞后。

　　安徽白酒市场的草根调研。从双节期间安徽白酒市场可以看出,在整体市场趋淡的情况下,品牌和渠道的优势越发突出,古井贡酒省内品牌影响力未受到负面事件影响,销售保持增长,而金种子酒通过价格带和渠道的相对优势,也牢牢抓住了消费者购买力。我们判断两家安徽省内白酒公司2012年全年业绩预期目标达成概率较高。

　　白酒四季度投资策略。四季度白酒行业进入全年最强旺季,但自上而下的判断白酒行业元旦、春节消费旺季的预期仍不乐观,经过中秋、国庆白酒消费端乏力,经销商对库存的控制和下一个旺季备货策略考虑会更加谨慎。我们判断白酒行业随着三季报的披露,其整体相对稳定的业绩表现又将成为行业间防御性上佳的标的,维持行业“领先大市-A”的投资评级。

　　四季度白酒投资策略上我们倾向于防御性选择,考虑公司业绩粘性关键因素,针对白酒公司两种粘性可保证业绩相对稳定:1)价格粘性;2)市场粘性。一线白酒推荐贵州茅台;二线白酒推荐拥有强大“根据地”市场的公司(市场粘性强),推荐洋河股份、古井贡酒、山西汾酒;三线白酒2012年进入高速增长阶段,短期内新进市场不会进入成熟期(市场粘性强),推荐处于市场成长期的金种子酒、酒鬼酒、沱牌舍得和青青稞酒。

　　风险提示:1)消费环境恶化带来销售压力增加的风险;2)白酒行业内竞争加剧的风险;3)白酒行业食品安全的风险。