让并购更加市场化

    　2012年我国并购市场体现出两大特点：一是海外并购热；二是资源性行业与某些亟需品牌与技术的制造行业并购热。

    　创业投资与私募股权研究机构清科研究中心1月初发布数据显示，在清科的研究范围内，中国并购市场共完成了991起并购交易，其中披露金额的883起并购涉及并购总额507.62亿美元；与2011年的1157起并购及669.18亿美元的交易总额相比，2012年案例数同比下降14.3%，并购金额同比下降24.1%。文章来源华夏酒报

    　虽然从案例看，国内并购多于海外并购，国内并购837例，海外并购112例，但海外并购的重要性在上升。

    　海外并购热，主要是企业获取资源为未来发展获取先机，其次是获得品牌与技术优势，食品与机械制造领域的并购就是如此。

    　国内企业之间相互并购少，一是因为同业之间同质竞争，你有的我有，你无的我也无，无法通过竞争实现优势互补，无法打通上下游产业链。制造业快销品的盛行，品牌企业热衷于把下游制造企业纳入自己的代工基地，而非进行并购。企业更愿意挤垮对手，以白菜价把对手收入囊中。

    　国内并购劣势显示在高昂的成本中，不仅资金成本高，并购者无法获得相应的管理权。即使并购成功成为大股东，控股股东也无法撼动受到地方保护的高管，并购者无法获得相应的权利。国企不习惯国内并购，只习惯于拉郎配式的同行资产划拨，我们很难把以往中国三大航空公司吞并小航空公司的案例称为并购，同理，目前中钢集团正在从事的谈判也不叫市场化并购。

    　每一轮调控都使国企力量更强大，尤其是房地产领域。近日，一份根据北京房地产交易管理网所作的统计显示，2012年，北京房企商品房销售金额排行榜中，北京城建、中海、保利、首开、中国铁建、中化方兴等国企以迅猛的态势抢占了前十名，民企只有龙湖、SOHO中国尚存。地产老大万科在北京已跌出前三。而万科在北京市场的合作方，均是清一色的国企。SOHO中国销售的产品类型均为商业、办公单元。

    　有一则案例可以印证国内并购市场的非市场性风险。日前，卡特彼勒公告称，发现去年6月完成收购的全资子公司郑州四维机电设备制造有限公司，多年来存在蓄意的不当财会处理，导致卡特彼勒去年四季度出现5.8亿美元的非现金商誉损失，相当于减少每股盈利0.87美元。

    　这宗交易涉及数据造假、尽职调查不力，事实上，对于当地与政府有着千丝万缕联系的大企业的尽职调查，常常不受欢迎，地方政府希望通过并购把过往的“难言之隐，一洗了之”。

    　中国企业之所以愿意出口而不愿内销，原因之一是出口成本低内销隐性成本高；中国企业之所以热衷于海外并购，而不愿在国内并购，重要原因是国内并购无法获得足够的权利，隐性成本过高。
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