白酒行业或进入深度调整期

　　截至4月24日，公布2012年年报的10家白酒上市公司全部实现净利润的同比增长，但增长趋势或难持续，从8家已披露今年一季报的白酒上市公司来看，即已有3家净利润出现下滑。而相对于2011年年报及2012年一季度盈利情况，白酒行业的增长性也已出现回落趋势。

　　去年受塑化剂事件影响最大的酒鬼酒在2012年依旧延续大幅增长势头，实现营业收入16.52亿元，同比大幅增长71.77%，实现归属于上市公司股东的净利润4.95亿元，同比增长157.22%，暂居白酒类上市公司净利润增幅首位。不过，在随后披露的2013年一季报中，酒鬼酒出现了营业收入同比大降62.34%，净利润同比大降91.51%，瞬间处于降幅首位。

　　而酒鬼酒业绩增速的放缓非个别现象。作为行业龙头的贵州茅台(600519,股吧)，其在2012年营收及净利润同比增幅分别为43.76%和51.86%，尽管增幅仍较高，但已分别低于2011年的58.19%和73.49%。更明显的放缓也体现在一季报中，2012年一季度，贵州茅台(600519,股吧)营收及净利润曾保持42.54%及57.60%的高速增长，而在今年一季度，增幅已分别大幅放缓至19.11%和21.01%。

　　尽管五粮液(000858,股吧)在2012年营收及净利润增幅仍保持较高增长，甚至超出市场预期，但还是在今年一季度双双放缓。其在年报中已将2013年收入增长目标下调至较务实的15%。中信建投通过对其一季报分析认为，一季度收入86.76亿元，虽有小幅增长，但预收款较年初下降26亿元，则实际收入已经出现负增长。

　　有分析人士认为，白酒行业或从此进入深度调整期。

　　据Wind资讯数据统计，截至昨日已公布年报的10家上市公司中，2012年营业收入及净利润增幅较2011年出现下降的分别有6家和5家。而公布2013年一季报的8家公司中，营收及净利润同比增幅低于2012年一季度的上市公司已分别达7家和6家。

　　尽管对于行业龙头贵州茅台而言，多数研究员仍认同其长期投资价值，并认为其2012年报符合预期，但平安证券也提醒，2012年四季度末预收款虽环比增约13亿至51亿元，但同比2011年四季度下降20亿元，扣除涨价，同比下降约30亿元，这可能给2013年报表增长带来压力。

　　而贵州茅台一季报令国泰君安行业研究员胡春霞看到了其中隐忧。认为贵州茅台一季度收入同比增长19%，与2012年9月份上调出厂价30%及自营店销售出厂价更高的产品的状况不匹配，反映出货量下滑超过10%；预收款比2012四季度减少44%，仅为去年全年营收的10%，反映销售承压，后续业绩释放乏力。

　　国泰君安在其第二季度策略报告中认为，未来1~2年白酒行业难见大起色，景气度将持续下行。因为经济增长放缓、固定资产投资增速下滑都将影响白酒行业的消费量；而政策上，政府打击公务消费也将抑制白酒消费。

　　不仅如此，行业负面性消息不断。继去年白酒塑化剂风波后，央视近日再次报道，原酒里添加食用酒精和香精香料的白酒生产做法，含有酸类、酯类的香料中很容易溶解进塑化剂。

　　“保量不保价”信号推动了行业提价模式改变，降价压力将从一线酒向二三线传导，酒业正在构建以消费者价值为核心的新价格体系，并将带来销量、费用和估值的系统性变化。因此瑞银证券认为，目前贵州茅台、五粮液仍面临跌价压力，新价格体系的构建将导致销量下滑和费用增加，给酒企带来盈利压力。