在预期了啤酒行业在未来5年左右仍然存在较快增长的市场以后，我们进一步分析啤酒行业的盈利数据，基本结论是：

　　啤酒行业收入、利润最近几年保持了稳定的增长；

    成本压力长期都存在，在经历了2003年的大麦价格上涨后，2007年以来大麦价格再次飙升。2008年不断出现的提价，改变了仅仅依靠产品结构调整稳定盈利的格局。规模效益逐渐显现，销售净利率上升。

　　省区间价格、销售净利率差异很大，显示区域垄断增强了行业盈利能力。

1.啤酒行业收入、利润稳定增长

    啤酒行业从2000年结束第一波国内并购以后，收入和利润总额呈现长期上涨的趋势，收入的增长速度在2003年达到顶峰，利润总额的增长速度则在2004年达到了短期的高点。2005-2007年国内啤酒行业收入和利润增长保持了相对稳定，2006年和2007年11月止销售收入分别增长了16.37%和16.3%，利润总额分别增长了26.62%和24.78%。

　　2008年啤酒销量可能将保持13%-14%的增长速度，甚至不排除在青岛、华润、燕京啤酒等大企业的规模竞争的背景下实现更高的销量增长，当然，如果展开规模竞争，从利润的角度看可能短期将不如人意。不过更大的可能是，在成本压力和国内其他消费品价格大幅上涨的背景下，啤酒行业也借机提价，尤其是优势企业在优势区域上和高档产品上提价可能性更大，部分走低端路线的小企业可能不堪成本压力，利润下滑甚至亏损，成为并购的对象。

2.成本压力2008年将加大

    从吨酒的销售价格和成本看，1999年以来也是持续上涨。由于竞争激烈，产品直接提价非常少，主要还是依靠产品结构的调整，不断地推出新品和新包装提高平均的销售价格。

　　大麦价格上涨成本压力加大。成本上涨有多方面的原因，主要来自大麦价格的上升和包装成本的增加，再者设备采购成本上涨导致折旧费用的增加等，啤酒行业其实一直面临着成本上涨的压力。由于国际农产品价格的上涨以及澳洲地区的持续干旱，进口啤酒大麦价格2007年以来持续攀升，给本来就存在的成本压力加上了重重的砝码。2008年2月份进口大麦价格已经达到了437美元/吨，比2007年2月份单价上涨了93%，考虑到2007年上半年企业还有2006年的部分低价大麦，2008年的整体的大麦的成本压力年要高于2007年。

　　不过值得欣喜的是，国际上3月份的大麦价格也基本上维持在430美元/吨左右，预计国内进口大麦价格在3月份也可能持平。我们分析认为，考虑去年国际农产品价格平均上涨幅度，如玉米等主要贸易品价格上涨在50%左右，大麦的价格上涨是非常高的，其中主产区澳洲的大旱是很重要的原因。今年大麦的价格仍然要看澳洲天气。

　　我们也要考虑到进口美元标价的大麦价格上涨也含有部分的货币因素，07年7%的人民币升值也对啤酒企业的大麦进口成本多少有点心理安慰。从进口数据看到，国内大麦进口量同比大幅度下降，显示很多都被国产大麦所替代。

3. 08年均价上升从完全依靠结构调整到提价调整并举

    啤酒产品的同质性比较高，这不仅仅在国内，在全球大多数地区的主流产品也是如此。这决定了在多家企业抢占市场份额的前期，价格竞争是难以避免的。价格仍是目前国内决定啤酒销量最重要的因素之一，不过从阶段划分上我们认为已经处于价格竞争后期。消费者对价格的敏感程度仍然比较高，尤其是中低价位产品，但是随着人均收入的增加，啤酒在个人消费中的比重下降，以及即食途径消费的增加，啤酒的价格竞争激烈程度比之前已经有所下降。尤其是在现阶段大麦等成本价格持续上升的阶段，低价竞争无异于伤人伤己。

　　2007年底以来燕京啤酒、华润雪花、青岛啤酒等先后在优势区域对部分品牌产品陆续提价，3月20日喜力在上海也宣布提价，我们很难具体统计目前有多少啤酒产品提价，但是在持续的提价声中，我们认为有三点因素来支持啤酒企业提价：

　　全行业成本上升的压力；

    国内其他食品价格提价的示范效应与之形成的消费者对食品提价的引力预期。根据人民网的调查，60%的网友认为啤酒涨价幅度在0.2-0.5元之间最为合理；

    国内高档啤酒产销量逐渐增加，品牌影响力逐渐增强，产品价格敏感度下降，尤其在品牌的优势区域更是如此，优势区域和高档产品的价格弹性变小。

　　正视成本压力与提价能力。2007年以来的大麦价格上升对国内啤酒企业都造成了或多或少的压力，即使考虑到产品的提价和产品结构的调整，我们不得不遗憾的说，目前国内啤酒行业垄断格局没有形成的情况下，行业的销售毛利率2008年可能会继续下滑。盈利能力依靠各企业的成本消化能力和采取的相应策略。

[1] [2]