2、食品饮料子行业主要观点

　　2.1高档白酒：温和通胀下的受益品种,08年所得税下调形成实质利好

　　虽然整个白酒行业市场份额不断萎缩,高档白酒凭借窖池、工艺、历史文化底蕴以及品牌等先天优势，近年来维持每年15%的销量增长。在经济增长、温和通涨和消费升级的大背景下,高档白酒将继续蚕食低档白酒的市场份额，景气度在未来几年中仍将延续。逻辑如下：

　　1、高档白酒产品存在一定差异，相互之间非完全替代关系，这使得各个品牌都有一定的定价能力。且高端白酒已形成价格同盟持续提价，出于成本上升或者产品战略调整，提价在行业内形成传导之势，提价趋势向中高档传导。

　　2、酒精类产品消费主要分为政务、商务、自饮和餐饮交际。高档白酒主要是消费于政务商务，而这部分需求追求的是“高品质、高知名度、高美誉度”，价格敏感度低，我国政务商务开支的逐年上升将对高端白酒产生稳定的需求。

　　新《企业所得税法》于2008年1月1日起实施，内外资企业所得税率统一为25%。在2008年以前白酒行业所得税税率为33%，在2008年后将降低8个百分点，由于巨额的广告等费用不能在税前抵扣，2007年很多白酒企业实际税率超过了33%。因此白酒行业将会是两税合一受益最大的行业之一。

　　地震主要影响受灾区，全年看影响有限

　　高端白酒占整个白酒行业总销量的比重仅0.6%，且从前四个月的行业销量数据看，整个白酒行业的消费增长依然可观，基于高端白酒供给增长有限和消费升级的大趋势，地震灾害以及政府开支销减影响有限。高端白酒中茅台和水井坊的主要消费市场不在四川，故受影响不大；五粮液已经开始讲控量保价的故事，泸州老窖在四川的销量较大受到影响，该公司目前受双品牌驱动处于价升量增的良好发展状态，且现在处于白酒消费淡季，全年增速会受到一定影响，但影响有限。

　　2.2啤酒行业：天气和提价影响销量增长，奥运影响值得期待

　　啤酒行业处于稳定增长阶段，市场占有率向少数优势厂商聚集的趋势不变。面对大麦、啤酒花、包装物等成本价格的上升，生产厂商一直采用隐性和显性提价方式化解成本压力，考虑到提价的滞后效应并且一季度属于啤酒的消费淡季、产能扩张规模效应带来单位固定成本和三项费用率降低，同时优势厂商拥有更强的成本消化能力和上下游谈判能力，将能够保证08年毛利率的稳定。上个产季大麦价格高企，国内大麦种植面积大幅增加，供给的增加将使得价格稳步回落。

　　今年2月份的雨雪冰冻天气、南方雨季的提前到来、初夏以来全国天气较往年凉爽以及啤酒行业的提价都对啤酒行业的销售产生负面影响，08年1-4月份，全国啤酒产量同比增长8.5%，增速较2007年全年放缓5.3个百分点。每年6-9月决定了一年的销量增长，同时2008是中国的奥运年，青岛啤酒和燕京啤酒作为奥运赞助商，是提升品牌影响力、加速品牌扩展的发展良机，鉴于其良好的成长性，仍然是较好的投资标的。

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