五粮液（000858）酒类相关资产整合方案尚未正式获批，一部分基金已经在迫不及待地离场。据可靠人士日前透露，出于五粮液相关资产整合方案，尤其最大关联方进出口公司的解决方案未达预期，部分基金最终选择了抛售自身所持有的五粮液股份。

    　而经济危机造成的高端白酒销量下跌，或是在此背后更深层的原因。   

 
基金抛售五粮液

    　尽管眼下资产整合方案尚未正式获批，部分基金已经选择离场。一名来自某基金公司的知情人士表示，近日，已有数家基金最终选择了抛售该公司股份，原因很大程度是对新的购销协议不抱希望。

　　“由于一直寄望于对五粮液进出口公司的解决方案，尤其针对进出口公司购销协议未来对EPS的提升。”知情人士表示，基于此，部分基金去年选择了在低位买入或增持五粮液。

　　据了解，其中包括一家此前于低位买入、总部在广州的基金公司，该公司此前曾数次进出五粮液，但于去年12月初已基本出尽旗下股份。

    　尽管如此，笔者了解到，持五粮液流通股股权仅次于大股东的南方基金公司眼下尚未传出有所动作。

    　五粮液方面日前告知笔者，目前公司资产整合项目正在进行，公告出来之前，不便就具体方案进行回应。  

  
进出口公司未注入

　　进出口公司一直是二级市场的一块“心病”。笔者了解到，进出口公司隶属于五粮液集团，负责公司高档白酒五粮液的销售。据五粮液的年报表明，2006年、2007年五粮液对集团进出口公司销售产品分别为35.5亿元和41.3亿元，分别占当年上市公司销售收入的48%和56%，是五粮液股份公司与集团关联交易中最大的一笔。

　　尽管备受诟病，去年8月，公司公布针对解决与文章来源华夏酒报集团关联交易的《资产购买暨关联交易预案公告》时，公司并未将进出口公司列入资产注入名单。对此，公司公告称，将按照相应程序，修改公司与进出口公司于2007年11月8日签订的《内销商品购销协议》，重新约定公司向进出口公司销售酒类产品的价格，以对其进行规范。五粮液称，新价格将按照市场定价原则确定。

　　五粮液董事长唐桥则在其后接受媒体采访时表示，要解决进出口公司和上市公司之间的大量关联交易，关键仍在购销协议，“新的价格也要保证集团获取合理利润。”

　　话虽如此，价差将如何制定？“集团的合理利润”如何把握？仍是难题。而在此之前，新的购销协议价也传出多个版本。“进出口公司注入与否，体现了二级市场和五粮液集团的博弈。五粮液资产整合方案之前一直迟迟未能出炉，原因是集团不愿意让利。”不愿透露姓名分析人士向笔者表示。  

  
高端白酒板块失宠

　　尽管如此，五粮液“失宠”于基金或许与金融危机造成的高端白酒销量下跌亦有关系。

　　“尽管对于五粮液的整体上市，各家看法不一致。但眼下更大的分歧在于行业的前景。”早在去年9月份，一基金界人士向笔者表示，“在宏观经济整体走低的情况下，行业的未来增数如何？这让人担心。”其时，这种担忧或在股东进出上已有所体现。相对于南方旗下南方隆元产业主题基金新进2539.30万股，南方成分竞选基金新进1192.25万股，此前高位进入的大成价值成长基金减持581.36万股。

　　然而其后金融海啸带来的市场疲软，令公司倍感压力。笔者了解到，尽管处于旺季，五粮液商超终端销量下降达10%左右。为确保终端价格稳定，五粮液采取控量措施，这势必影响到公司2008、2009两年的业绩。