公司08年实现销售收入79.3亿元，同比小幅增长8.3%；同期实现营业利润24.3亿元，同比增长11%；归属于母公司所有者的净利润18.1亿元，同比增长23%；实现每股收益（EPS）0.477元。其中第四季度营业收入、营业利润和净利润的增速分别为5.4%、41%和53%。利润的较快增长主要是由于利息收入的猛增和所得税率的下降。由于未能达到08年内实现资产注入的目标，公司的盈利略低于我们和市场的一般预期。

　　中低档酒减量未带来盈利能力提升资料来源：国信证券经济研究所

　　公司08年销售白酒7.58万吨，下降22.5%，而行业同期销量增长了15%。即使这样大幅的削减销量，公司中低档酒的毛利率也仅有17%，远低于06年削减销量前的29%，同时也远远低于行业平均34%和泸州老窖中低档酒31%的毛利率水平。五粮液中低档酒的平均销售单价大约是3万元/吨，和行业平均水平基本一致。我们认为，毛利率显著偏低的主要原因是：1）原材料价格大幅上涨，08年吨酒所包含的粮食成本和包装物成本分别是06年的3.5倍和2.2倍，而包装物85%以上都是通过关联交易从集团购买的；2）08年比06年销量削减了30%的情况下，公司的资产数量和员工人数并没有显著下降，人均工资水平反而涨了近一倍，同时还在扩建包装产能。08年五粮液上述固定成本开支占到了总成本的33%，而泸州老窖仅为13%，相差悬殊。