不过，对于茅台的高股价，投资者的观点远不像对茅台品牌的认可那样一致，甚至可说分歧 巨大：有人认定当前茅台的价值严重高估，是典型的泡沫，并预言早晚要破；有人则坚决做多，并称现在的价位远未达到预期。究竟如何，只有将来的市场判定才能给出答案。

    但有一个问题现在可以说得清，那就是“什么才是决定茅台股价的最重要力量？”目前多空争论的焦点是茅台酒的销售到底还会不会增长：做多派认为，随着生活水平的快速提高，过去喝不起茅台的人现在有能力买茅台了，消费茅台酒的人会越来越多，茅台的业绩自然越来越好，股价会相应一路飙升；做空派恰好相反，他们从健康饮食的角度出发，认为将来喝高度酒的人会越来越少，而茅台的主打产品恰是高度酒，因此，茅台业绩的未来趋势是下滑，怎么能支撑这么高的股价呢？

    说心里话，对这样的争论我是很不以为然的，因为这不是在讨论股票价值，倒像是一群销售人员在讨论销售奖金。企业的产品销售会不会影响股票价值呢，会，但很小！以产品销售来评定企业市值的做法是典型的会计学对资产估价的“毒害”。在会计学看来，资产当前的价值是资产未来一系列现金流现值的代数和，这就是著名的“净现值法则”。且不说这“未来的一系列现金流”本身是完全的主观判断，就算是这种判断完全准确，所谓净现值也只是资产在某一特定时段的价值的一部分，因为净现值本身是确定的，没有包含资产未来可能的不确定性，而市场对一项资产当前价值的判定很大程度上恰恰反映的是它对这项资产未来不确定性的预期（注：具有明确增长率的未来现金流也是确定性，并不会因为现金流的增长而成为不确定性）。现在把资产的所有不确定性干净利索地用净现值法则给去了个“毛干爪净”，剩下的那点东西如何反映资产当前的合理价值呢？用茅台酒的未来销售来评判茅台股票当前的股价就是这种错误的鲜活表现！

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