2008年酒类行业研究报告(3)

 
二、重点公司及评级

　　2.1重点公司点评
　　贵州茅台（600519）：我国酱香型酒的代表，投入7亿元实施2007年新增2000吨茅台酒技改项目，建设期为2008年1月至2008年12月，项目完工并正常生产后，每年可新增茅台酒生产能力2000吨。预计到2010年形成年产2万吨的规模，销量达到1.6万吨。目前主导产品53度茅台酒终端价为750元附近，出厂价为439元，差价幅度达到71％，按照行业平均20％的差价幅度，未来有进一步提价的空间。我们预计公司2008年～2010年EPS为4.06元、6.13元和7.92元。

　　泸州老窖（000568）：国窖1573和泸州老窖特曲成为公司未来的两大支撑。
　　90年代之前，高端白酒市场就是茅台、汾酒、五粮液、泸州老窖的天下，但是泸州老窖采取了"让名酒变民酒"的经营策略，错过几次提价机会来巩固品牌形象的大好机会。2000年以来，公司调整策略推出"国窖1573"高端品牌取得明显的市场效果，从2004年开始放量，2007年达到2200吨的销售量，低于国窖目前动态销量3000吨的规模，预计今年将达到3000吨。此外，泸州老窖特曲将在5年内出厂价从108元/瓶提到200元/瓶，而且销量将从现在的6000吨提升到20000吨，为泸州老窖在未来5年的成长奠定了良好的基础。我们预计公司2008年～2010年EPS为1.71元、2.15元和2.56元。

　　五粮液（000858）：我国浓香型酒的代表。公司在2007年销售五粮液11300吨，2008年将实行限量保价的方式来提升52度五粮液的终端价格，缩小与53度茅台的零售价200元的差距，预计在9月份白酒旺季到来的时候会有一个比较明显的市场反映。为了填补52度五粮液留下的高端白酒市场空缺，公司用五粮液老酒和五粮液1618来进行补充，效果暂时还不明显。对于公司的股权激励则要在解决完关联交易之后才可以实施，公司明确在2010年之前解决关联交易，今年将开始进行普什集团相关酒类资产的收购，进出口公司不在此次收购范围之内。我们预计公司2008年～2010年EPS为0.45元、0.58元和0.72元。

　　酒鬼酒（000799）：馥郁香型的唯一拥有者。中皇有限公司入主酒鬼酒之后，将中糖和香港皇权集团的全部国内外销售渠道供酒鬼酒使用，有利于公司未来的快速复苏。公司将原有的260个品牌，通过截断贴牌和停止品牌输出的方式，集中到16个核心品牌，到2008年将基本清理完毕买断经营和贴牌生产。
　　并实行以销定产，全部推行现款现货或预收货款方式。新酒鬼推出的为馥郁香型，为全国独创，而且由于工艺和所在地关系，基本很难复制，馥郁香型主要是"前浓、中情、后酱"。目前公司基酒3万吨，酿造过程需要3年时间，52度500ml的新版酒鬼酒出厂价达到480元/瓶，从2008年开始进入导入期，凭借大股东的实力和酒鬼酒自身的品质以及曾经拥有的影响力，我们相信这个过程只需要2年时间，值得重点关注。

　　张裕A（000869）：我国红酒行业的领军者。作为葡萄酒行业市场占有率第一的张裕，在过去的五年中，销售收入的总量及每年的增速均高于竞争者王朝和长城，达到年均22%的增长速度。在我国人均0.37升远低于美国9.1升，尤其是低于亚洲类似国家日本2.5升的情况下，以及葡萄酒行业未来10年保持年均10％～15％增速的背景下，作为行业的领先者可保持20％～25％的收入增长速度。我们预计公司2008年～2010年EPS为1.66元、2.13元和2.52元。

[1] [2] [3] [4]