水井坊08年业绩大幅增长

　　水井坊发布公告称，预计公司08年度净利润同比增长50％-60％。这主要是由于公司08年以来不断对高端产品提价，而得益于白酒行业持续高景气度，公司销量保持良好的增长态势，公司酒业市场份额不断扩大，同时受益国家实施新的所得税政策，公司所得税费用下降所致。

　　水井坊  (600779：12.89，+0.02，↑0.16%)1月19日发布公告称，预计08年度净利润同比增长50％-60％。07年同期净利润为2.01亿元、每股收益0.41元。

　　公司高端品牌“水井坊”是国内白酒市场四大品牌之一，有较强的品牌影响力及定价能力，公司08年08年度净利润同比增长50％-60％，主要是由于公司08年以来不断对高端产品提价，而得益于白酒行业持续高景气度，公司销量保持良好的增长态势，公司酒业市场份额不断扩大，同时受益国家实施新的所得税政策，公司实际所得税率同比下降24.24个百分点。

　　08年以来，虽然公司白酒主业收入增速有所放缓，但产品盈利能力提升明显。公司08年上半年白酒收入达到5.14亿元，同比增长13.83%，增速同比放缓，其中高档酒收入达到4.85亿元，同比增长13.79%，收入占比94%以上，由于水井坊系列产品的提价，公司高档酒毛利率增加3.1个百分点，达到84.13%。另外，由于公司对中低价位酒重新的成功定位，该类产品实现销售收入2,892.47万元，毛利率大幅提高42.61个百分点，达到55.88%，从而使得公司酒类业务的盈利能力出现较大幅度的上升，同期酒类毛利率提高5.3个百分点，毛利率达到82.54%。

　　此外，所得税率下降以及费用率下降也是公司净利润大幅增长的驱动力。由于法定所得税率下降，公司所得税率下降20.4个百分点，公司前三季度实际税率34.2%，同比下降了20.4个百分点，前三季度所得税同比下降21%。预计全年实际税率30%，同比下降23个百分点。粗略测算，税率下降为公司贡献了79%的净利润增量；同时，随着公司销售规模的不断扩大，费用的规模化效应已经显现。

　　帝亚吉欧高地公司增持全兴集团股份至49%。通过前期的增持，帝亚吉欧持股比例增至49%。由此，帝亚吉欧持有上市公司水井坊股权为19.46%。外方股东帝亚吉欧的增持主要是基于进一步控制上市公司，从而能充分的引导公司产品走向国际市场以及加强和全兴集团的合作，目前有两位外方董事进入了公司的董事会。为了进一步加强和水井坊的合作与协调，帝亚吉欧存在继续增持全兴集团的可能性。如果将来帝亚吉欧取得全兴集团控股权后，由财务投资变为控股股东，水井坊品牌将借助帝亚吉欧的全球渠道进入国际市场，帝亚吉欧的产品可通过水井坊渠道进入国内市场，双方合作的想象空间非常大。

　　此外，公司还大力发展天号陈品牌使公司产品的结构更加合理。目前天号陈定位为水井坊品牌的子品牌，出厂价在250元-300元之间，定位稍高于剑南春，是水井坊品牌向下的一个延伸，连接水井坊和全兴。天号陈目前的销售区域主要集中在河南、山东和宁波等地，总体来说量较小，08年有望达到800吨。随着天号陈和全兴品牌的发展，公司的产品结构更加合理，改善过度依赖水井坊的局面，使得公司产品抗风险能力加强。天号陈原来是由天号陈酒业有限公司运营，现在纳入上市公司。

　　由于的毛利率提升，公司前三季度收入和净利润别同比增长22.3%和84.2%，实现每股收益约0.47元。其中第三季度收入和净利润分别增长42.4%和68.5%，第三季度收入增速略有回升。公司业绩的主要驱动是毛利率的提升和所得税率的下降。前三季度毛利率提升6.9个百分点。公司前三季度毛利率80.9%，同比提升了6.9个百分点。一方面因为3月份提价50元至410元/瓶，提价幅度约12%；另一方面原因是公司从07年起削减中低档产品，产品结构调整中高档产品占比提升。08年中报显示，中低档产品毛利率56%，07年报中低档产品毛利率为30%。

　　公司08年1-9月每股收益0.47元，每股净资产2.76元，净资产收益率17.18%，营业总收入8.75亿元，同比增长22.34%，实现净利润2.32亿元，同比增长84.09%。