“双率”仍将下调 财政刺激已见效

　　2008年年末，政府确定了积极的财政政策和适度宽松的货币政策，两者对A股市场形成有力支撑，提振了市场信心。

　　《第一财经日报》基金投研高管调查显示，多数人认为2009年货币政策仍将维持宽松，利率和存款准备金率仍有下调空间；同时，随着各项经济刺激方案陆续落实，积极的财政政策已经开始显现出效果，但经济能否持续回升，则可能要到今年下半年才能看清楚。

　　“双率”仍有下调空间

　　调查显示，超过80%的受访人士认为利率和存款准备金率在年内仍有下调可能，争议在于“双率”下调的幅度和时间。

　　南方基金固定收益部总监李海鹏表示：“我们做的测算是从2月份中国进入通缩，到6月份，CPI会达到负的0.2%。今年上半年可能会进行集中降息，但是定存利率不会降到1%以下，换句话说，中国不会进入零利率时代。”但他同时指出，如果经济起来，央行会择时把利率提高。

　　信达澳银投资总监王战强持同样观点。他认为，上半年CPI可能继续下行，实质利率升高，因此仍有可能降息27~54个基点，降息的空间有限。

　　但下半年CPI回升的可能性大，继续降息基本不可能。目前的准备金率仍处于较高的水平，可能会下降2个百分点。鹏华基金研究总监冀洪涛则认为，目前的货币政策已经相当宽松，继续降息必然需要更大的理由。相较而言，存款准备金率的下调可能性更大，仍有1~2个百分点的调整空间。

　　2008年11月以来银行体系信贷投放速度远超预期，11月和12月的信贷增长量出乎意料。部分人士认为由于目前贷款增长迅猛，短期降息的可能性不大。

　　经济持续回升依赖财政政策

　　在本次调查中，有54%的受访人认为，积极的财政政策从现在开始已经发挥出实际效果，而另有38%的受访人则认为要到今年下半年才能看到刺激方案的实际作用。

　　王战强认为，积极的财政政策已经发挥了效果，激发了一定的需求。而冀洪涛则表示，目前大家看到的实体经济出现的反弹，应该说是基本面和政策面合力的结果。经济运行自身规律决定了实体经济存在反弹的需求，政策只是促成了这种反弹。

　　李海鹏表示，4万亿元投资方案对经济的刺激效果和持续性有一定的局限。由于财政的刺激政策，中国经济有可能在今年下半年会开始复苏，但是进入明年，随着财政刺激政策的逐渐减弱、投资效益的下降，中国经济可能会再次触底。换句话说，中国经济想要真正走出低谷、长期健康发展，必须要靠需求来刺激。招商基金研究部陈玉辉也对财政政策的持续性表示了担忧，他认为，财政政策的效果可能会在年末趋于衰减，并在2010年面临增量困境。