消费税调降或将改写酒业版图

　　“不管怎么说，临时降低消费税给了酒类企业暂时喘息的机会。”国泰君安的资深行业分析师胡春霞认为，这给了机构一个买“穷股”的契机。   

　　减负之盼

　　消费税一直是中国酒企的税负重头。

　　目前，酒类企业面临从价和从量两种消费税征收方式。从量税针对黄酒和啤酒企业，像每吨黄酒就要收240元的消费税。啤酒稍微复杂些，超过3000元/吨的中高档啤酒要按照出厂价每吨抽税250元；档次低点的啤酒税额每吨便宜30元，为220元/吨，划到一瓶普通瓶装啤酒要低2分钱左右。

　　“啤酒行业缴纳消费税平均占到了销售收入的8%。要是换算成净利润占比，非常可观。”一位糖烟酒公司资深人士说，据他了解，青岛啤酒的消费税就比净利润还要高。青啤去年前三季度的净利润是7个亿，这意味着其消费税额惊人。青岛啤酒的证券事务代表张瑞祥向笔者证实了这个说法，“我们去年的消费税是公司净利润的110%左右。”

　　白酒的消费税更复杂些，采用从价和从量相结合的复合计税方法。首先对粮食白酒或薯类白酒按出厂价以25%或15%的税率从价征收，之后再对每斤白酒按0.5元从量征收一道消费税。而葡萄酒则按10%的税率征收从价消费税。

　　笔者了解到，相比啤酒，白酒行业的消费税一般占销售收入的10%。换算成净利润占比，消费税一般占酒企净利润的两至三成；茅台相对要高一些，达到40%—50%的比重。文章来源华夏酒报贵州茅台证券事务代表汪智明说，“高端白酒业已经受到经济危机的冲击，现在酒厂都希望政策能倾斜，哪怕是临时性的。”

　　一位基金分析员告诉笔者，在上报国务院的《轻工业三年振兴规划草案》中，采用了行业协会提出的临时降低酒类消费税的建议，酒企老总们非常关注，尤其是目前税负最高的啤酒企业。青岛啤酒的证券事务代表张瑞祥和燕京啤酒的证券事务代表徐月香均表示，“虽然不知道降低消费税最终能否获批，但我们还是抱很大期望，这对降低成本、改善业绩有很大好处，成本的下降也意味着产品有更大的让利空间。”

　　中金公司分析师袁霏阳补充说，在他得到的那份草案中，并未提及具体的下调幅度，因而“估计调幅不会太大，像白酒的从价税率最多下降到10%左右，但从量税不排除取消的可能”。胡春霞的观点更保守，“我觉得白酒属于国家不鼓励的消费品，税率不太可能下调，最有可能下调的是啤酒和黄酒。” 

　　“穷股”更受益

　　不过能够肯定的是，消费税一旦降低对酒类企业的盈利提升多少有些帮助。

　　一位基金分析员拿主要白酒公司举例说，从价消费税率每减轻1%，酒企的盈利平均有望提高1.8个百分点。

　　袁霏阳对这一判断表示认同。他详细测算后对笔者说，如果从价消费税降低到10%，清香型的山西汾酒受益最明显，今年的盈利有望增长26.4%；浓香型酒中，五粮液、水井坊、泸州老窖的盈利可分别上升9.7%、6.5%、3.8%；而酱香龙头贵州茅台可能增长4.7%。

　　葡萄酒的差异较大。如果10%的从价消费税取消，张裕今年盈利的提升空间是7.3%。

　　对于啤酒企业，袁霏阳认为，如果取消消费税，青岛啤酒、燕京啤酒两大巨头的盈利至少翻番，增幅有望在110%—120%之间。他还说，黄酒业中，古越龙山比金枫酒业受益更明显。

　　“食品饮料行业是一个很难讲乱七八糟故事的行业，配置的理由只能建立在业绩增长的基础上。”胡春霞问笔者，“如果2009年只能买一只食品饮料行业的股票，你买什么？”未等回答她抢先透露了自己的答案———唯青岛啤酒是也。她笑着解释说，啤酒算是大众消费的廉价酒，买啤酒股符合大众消费品在经济调整阶段，比奢侈消费品业绩增长要好的经验。“在美国经济萧条时期，也是麦当劳、沃尔玛之类的穷股表现更抢眼”。