ST新天重组后仍亏损

　　在2007年经历了被退市的风险之后，通过重组，ST新天的实际控制人变更为中信国安集团公司。如何将“伤痕累累”的ST新天“盘活”成为摆在中信国安集团公司面前的难题。

　　强心剂后仍将继续亏损

　　ST新天，全称新天国际葡萄酒业股份有限公司。坐落于新疆，公司主营葡萄酒生产。虽然拥有15万亩葡萄园的先天优势，但由于营销网络的不完善，导致葡萄酒业务差强人意。在2005年和2006年连续两年亏损之后，公司不得不面对退市的风险。

　　庆幸的是，公司2007年竟然扭亏为盈。这虽说是好事，但却颇受异议。因为2007年文章来源中国酒业新闻网是中国上市公司首次采用新会计准则的第一个财年。公司通过控股股东豁免债务方式实现债务重组利得，扭亏为盈，避免摘牌是其中的一种重要方式。而ST新天的办法就是由母公司免债和行政补贴。

　　到2007年9月底，ST新天还亏损1.83亿元，但在四季度中，通过新疆生产建设兵团（简称新疆兵团）财务局给予的一次性补贴2.06亿元，加上其母公司新天国际经济技术合作(集团)有限责任公司（简称新天集团）豁免的1.2亿元债务，ST新天成功扭亏，2007年获得732.45万元净利润。

　　“这种通过债务重组等方式即可扭亏、摘星的现象，会给市场带来负面导向。”北京国家会计学院副院长秦荣生分析认为，由于债务重组并不涉及现金流动，交易本身将不能改变上市公司的营业能力。

　　2007年经过几针强心剂，ST新天退市的风险已经被解除，下一步如何摘掉ST的帽子呢？

　　2008年10月25日，公司发布公告表示，由于公司资本金严重不足，财务结构不合理，负债居高不下，利息负担沉重，缺乏市场投入。因此预计公司2008年全年净利润为负值。那么ST新天的财务结构又是如何的不合理？

　　房地产投资收益成谜

　　平安证券食品行业研究员陈逊表示：“ST新天葡萄酒的定位是中高档以及原酒的生产，它在新疆的占有率是第一，并且也是国内最大的原酒提供商，原料优势很明显。但是由于其是从低端市场切入的，消费者认同度较低，因此进入中高端市场还需要一些时间来经营。”

　　由此看来，其葡萄酒业务虽然潜力无限，但投资者还是需要耐心等待它开花结果。

　　在ST新天的主营业务中还包括了房地产类业务。而2006年房地产类业务就出现“入不敷出”的状态，其毛利率为-26.86％。2007年末，房地产类业务的毛利率也仅为5.83％。

　　早在2006年，国泰君安分析师对ST新天进行考察时，公司高管就表示会将现有的楼盘销售完毕后退出房地产领域，专心做葡萄酒业务。但是记者在2007年公司发布的一份对子公司担保额度的案中发现，公司表示将继续为控股子公司新天房地产开发有限公司提供1.1亿元的担保，巨额担保显然与公司保证不符合。并且在2008年的三季报里，房地产业务依然名列其中。

　　记者试图了解房地产这块的情况，但是证券办公室的人员表示并不知情。

　　沉重债务让ST新天难翻身与此同时，公司背负着很高的负债率却成为不争的事实。

　　据资料显示，截至2008年9月30日，公司总资产为24.7亿元，总负债却有30.6亿，其母公司资产负债率高达93.04％，远高于上市公司整体的平均资产负债率水平。其中短期借款15.3亿元，长期借款6.8亿元，负债总额中短期借款比例达到49.89％。而流动比率和速动比率也仅为0.5596和0.1763。公司的财务费用高达1.87亿，占全部营业总成本的35.4％。

　　为何公司债务负担如此之重?

　　记者在翻阅公司的财报时发现，ST新天葡萄酒业务的项目建设资金大部分来源于流动资金贷款。而公司葡萄酒营销网络体系不成熟，资金回笼速度跟不上，导致财务结构不合理。

　　把债还了，才能一身轻松！2009年2月3日，ST新天股东大会批准了向不超过10名对象非公开发行不超过6亿股的议案。这也是ST新天酝酿了很久的事情。通过非公开发行，ST新天将会融到20亿的募集资金。而这20亿中有15亿元将用来偿还债务，有3亿元是用来对葡萄酒营销网络的建设，另外2亿用来补充葡萄酒业务的流动资金。

　　由此可见，债务问题确实是压住ST新天不能翻身的大山。