日前有消息称，一位浙江的投资者发现，五粮液披露的投资于证券市场的资金一直保持着数亿元的水平。他怀疑，五粮液股份有限公司利用证券投资、通过代理商或者广告费等方式，将利润转移存放于证券账户。这种变相理财的方式，将使该公司经营面临风险，有可能损害投资者利益。

　　五粮液在搞变相委托理财？

　　２月１８日，五粮液股份有限公司公布了２００８年度报告。报告显示，该集团存放于中科证券的８２９４．５９万元保证金，由于没有书面结论尚未追回。

　　浙江投资者质疑称，这些五粮液存在证券公司的大部分资金长期处于闲置状态。因此，怀疑该投资公司一直在利用五粮液公司的管理漏洞，将大量资金放在证券公司，没有收益或仅有极低收益，但实际上是在搞变相的委托理财。存于中科证券的巨额资金实际上已经造成损失，而五粮液并未进行公告或者进行财务处理，这实际上虚增２００８年近９０００万元利润。

　　记者就此事致电五粮液股份有限公司，该公司证券部工作人员称，媒体报道及投资者质疑中，有许多不实之处。该公司董秘彭智辅则称，市场舆论对于此事有很大误解，但是由于董事长在京参加两会，未得到董事会授权之前他不能代表公司作答。但是可以肯定的是，五粮液公司的行为并未违反相关规定，否则证监会、交易所早就出监管函了。

　　分析师认为股价短期存压力

　　五粮液２００８年报显示其白酒整体毛利率上升至５４．６９％，但中高档酒毛利率反而下降至６６．７３％。对此业内分析人士认为，这种现象令人十分困惑，其中可能存在利润转移。

　　东兴证券研究所分析师刘家伟认为，高价位酒毛利率在提价后为何不升反降？其中存在疑问。从时间上看，提价周期较长，最短的也超过一个季度，但提价所带来的毛利率提升效应为什么在高端酒毛利率方面没有得到反映？是否说明这些酒的销路不好？亦或是集团公司没有给股份公司应有的结算价？该公司对此解释为，２００８年除五粮液以外的高端酒销售有所下滑，导致摊销成本增长。另外，公司财务处理上，将大量的费用分摊到高端酒的销售上，导致高端酒成本大幅上升，毛利率下降。

　　民族证券刘晓峰认为，该公司后端关联交易存在着较大的不确定性。虽然自２００６年以来，上市公司与五粮液集团进出口有限公司的产品结算价有所上升，但未来的调整时间和幅度都难以确定。因此，建议投资者谨慎介入。

　　国都证券研究员徐浩认为，很多上市公司都在搞证券投资，相对于五粮液公司每年５０多亿的销售额来说，将４亿资金用来投资证券市场风险并不大。其中是否存在隐藏利润，由于没有准确数字而无法进行估算。但是公司解决关联交易的进程并没有外界预想的快，从标的作价来看，用３８亿元现金收购集团开工不足的包装类资产，作价明显偏高，股份公司完成对集团公司的一次性利益输送后资产质量将会下降。因此短期，该股将面临一定风险。