（两会快讯）发行制度改革，上调印花税，平准基金

　中金公司董事长：发行制度应该改革并重启IPO

　　IPO（首次公开发行）之忧重燃。全国政协委员、中金公司董事长李剑阁昨日中午在参加全国“两会”间隙表示,正考虑就发行制度改革和重启IPO提交相关提案。同一天,深圳市市长许宗衡也在北京透露,推出创业板条件已具备,而且很成熟,他相信很快便会推出。

　　市场颇为担心,如IPO重启、深圳创业板此时推出,刚刚略见起色的A股市场,很可能不堪其重。

　　来自权威部门的消息,目前排队等待证监会发审委核准的企业超过300家,而通过审批但尚未发行的公司有36家,其中便包括中国建筑、招商证券、光大证券这些大盘股。

　　中金的“算盘”

　　细心者注意到,李剑阁提出上述提案,可谓是“最佳人选”。

　　投行业务是中金的主要利润来源。自2008年9月15日博云新材获批发行之后,新股发行断档已近半年。投行们只能以债券承销和并购咨询等项目“充饥”。众所周知,每项IPO业务投行收取佣金约为交易总额的3.5％-4％,但债券只有1%左右。

　　2008年,只录得一笔IPO业务的中金,主承销收入只相当于其2007年该项业务收入的三分之一。中国证券业协会昨日发布的最新统计显示,2008年,中金的承销收入排名滑至第二,被中信证券（600030）赶超。

　　一创新类券商投行部负责人指出,基于中金公司的立场,李剑阁必然希望IPO重启,“我们也是。无论是创业板还是被（证监会）压着的大盘股项目,我们只希望能够早日启动。”

　　但他同时表达了个人观点,称发行制度如不即时改革的话,那么IPO重启后,市场的估值体系依然无法体现“公正”二字,“所以,李剑阁所说的’发行制度改革’的提案,我更为关注。发行制度改革早日完成,IPO就能毫无争议地重启。”

　　此外,他还提出,希望管理层能加快金融创新业务开闸的步伐。“一些从技术上和制度上已经设计得比较完备的试点期待尽快开闸。一来,创新业务开闸后,能起到平衡股市的作用;二来,投资者多元化的选择,也符合资本市场构建的方向。”他同时强调,待这些创新业务开闸后,券商将改变靠天吃饭的被动局面,“现在不是说券商佣金高吗？很大程度上是因为业务范围局限,不得不花大成本争夺既有市场。”

　　双箭齐发就是利好

　　对发行制度改革和重启IPO,中国政法大学法与经济研究中心教授刘纪鹏则有另一番见解:不要争议谁先谁后。

　　“制度改革和IPO重启根本没必要分开,完全可以统一起来进行……现在的核心问题是,发行制度改革怎么改。”他指出,两者如能同步进行,对市场就是利好;分开便是利空。

　　“中国股市有中国股市的特点,专业普及度不高、中小投资者多。”刘纪鹏不无忧虑地指出,他很担心发行制度改革会照搬海外的做法,如果只是去仿照海外投行的做法,搞些“无面值”、“多面值”发行,或者只是一味去钻研网下发行的调配,是不行的。

　　“像紫金矿业这种0.1元面值发行就是负面案例。”刘纪鹏认为,复杂的发行制度越容易让机构钻空子,从而渔利。发行制度改革无论怎么改,宗旨不能变——就是要立足于保护中小投资者的利益。

　　刘纪鹏的建议是:采用向投资人增量募集和发起人存量股份配售相结合的发行模式。例如,IPO总量的90％搞增量募集,10％进行大股东存量转让配售,以“全流通下的估值体系给新股定价”。

　　“更重要的是开展全流通教育的具体行动,要让投资人看到并真实感受到,上市公司一开始IPO,大股东就开始全流通套现了。真真切切地给申购者提示全流通风险,彻底避免一级市场IPO市盈率过高给二级市场带来的过度泡沫化隐患。”

　　改革不能隔靴搔痒

　　但在宏源证券首席策略分析师唐勇刚看来,发行制度改革必须先行,扩容并不着急。

　　“有人说新股发行暂停是监管层在控制,其实是市场自己的选择。”唐勇刚指出,在暴跌情况下,即便IPO获批可以发行,也发不下去,“如果贸然开启IPO,刚刚复原的投资者心态又要被扭曲,市场再次进入下跌通道,新股还是会发不出去。”

　　作为券商业一线工作人员,唐勇刚切身体会到发行制度改革要切中“要害”,“询价程序的变动、上报材料的更新,都是其次。不改变估值体系,将为市场留下无穷无尽的隐患。”

　　北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐也认为,目前稳定市场信心,发功不应发在二级市场,而是要救一级市场,即所谓的真正调配资源的市场。

　　这个观点得到上述券商投行人士的极大赞同:“一些机构在抱团推高新股发行价后,便让中小投资者齐齐吃套。这种极不负责任的做法,为何没有惩治措施？”

　　该投行人士强调,在成熟市场中,都会有行业协会通过严格的执业规则来规范其行为。“一些行为足以让某些投资人士被终身禁入。”

　　贺强:股指期货应马上推出 平准基金作用有限

　　中国经济网联合网易财经邀请了全国政协委员、中央财经大学贺强教授，就他所准备的提案《呼吁推出股指期货》以及当下热议的创业板和平准基金等问题进行了访谈。

　　作为证券界的一位学者，贺强的提案当然不离本行。他的第一份提案就是呼吁推出股指期货，股指期货作为一项投资工具可谓酝酿颇久，包括建立中金所到一系列的制度设计，甚至投资者教育等已经趋于完善。贺强表示，股指期货的功能自不必说，但就眼下的股市来说，如果在点位比较低时推出股指期货，可能是一种利好。“它对带动人气能起到帮助，另外它的推出有利于机构投资者增持大盘股，持有战略性筹码，这些因素可能都会助长，在这个点位推出还是比较恰当的。

　　他认为当务之急是推出股指期货，“如果以后真是把股市炒高了，那时候推出的风险就大了，因为做空可能会大于做多，有可能引起大盘下跌。”

　　而对于创业板，贺强的观点是现在不易速推，等股市回暖再推不迟，除了担心吸走主板资金之外，贺强的另一重担心是，会对市场股民的心理产生负面打击。

　　同样对于现在广受热议的平准基金，贺强也量出观点。“作为证券市场的制度化建设，平准基金是完全需要的，但是我们也清楚，平准基金的作用也是有限的，是相对的，它的作用大小跟它的规模大小也有一定的关系，另外平准基金需要公开、透明运作，要接受监督，平准基金到底如何推出，现在确实值得研究，何时推出现在还不好预测。”

　　贺强还对股民的今年的操作策略提出建议。他表示，“现在股市的操作策略，哪怕做短线，每天进去都有可能赚点儿钱，有机会做了。不过虽然有机会做，也要注意风险。”

　　人大代表建议上调股票交易印花税 称不怕被骂

　　去年两会期间，浙江团代表、宁波大学外语学院院长范谊提出，股票交易印花税率应从0.3%下调至0.1%，全国股民叫好。3月2日，沪深股市小幅上扬，范谊却透露，他将建议尽快提高股票交易印花税率。

　　范谊认为，在股市处于低位运行时调高税率，对股市运行和税收本身都没有大震荡，相反可以避免在股市活跃时突然调高税率造成的信号误读，进而避免股市大起大落。2007年5月30日股市高位时，突然大幅调高股票交易印花税率达300%，造成市场恐慌，股民误读政府意图，就是教训。

　　另外，可以增加国家税收。今年1月份国家财税收入同比下降17.1%，其中股票交易印花税同比下降95.7%(注：2007年股市活跃，国家从股市获得的财税达到2100亿元。

　　记：这时候调高印花税率，你认为合适吗？

　　范：股市势头很猛，此时如果还不及时调高印花税率，一是国家财政漏失税收，二是不利于股市平稳可持续发展。在股市发狂前就压一压它，小幅调高税率，既不会对股市上升造成致命打击，又可以增加国家税收，并为今后根据股市走向进一步调整税率留有余地，可进可退，保持主动。

　　记：你不怕股民骂你吗？

　　范：是代表，就不怕骂。前年两会我提出废除高考，就被许多网民骂过了。但作为人大代表，我们考虑的不是网民情绪性的反应，而是基于对社会经济发展的理性思考。就像废除高考，今年我还要提。(新文化报)