食品饮料：白酒、啤酒产销量回升

　　(1)5月份白酒销售形势有所好转,高档白酒一批价有所回升,贵州茅台经销商的库存已低于正常水平,经销商对茅台提价的预期越来越强烈。(2)1-5月食品饮料落后申万A指26个百分点,预计6-12月有望获得正的超额收益,严重低配食品饮料的机构可考虑择机逐渐配置。(3)建议优先配置白酒行业的贵州茅台、山西汾酒,乳制品行业的伊利股份,啤酒行业的青岛啤酒、燕京啤酒等,同时也可适当关注拥有三安光电660万股、10万吨木薯乙醇新能源项目正在审批的海南椰岛。

　　原因及逻辑:

　　(1)白酒:1-4月,全国白酒产量同比增长20.8%,增速较1-3月回升2.3个百分点。4月单月产量增速高达30.4%,较3月上升11.9个百分点。产量反映了企业对未来销售的预期,目前已进入白酒消费淡季,能够保持如此高的产量增速表明行业景气已开始有所复苏。草根调研得知,白酒一批价格在回升,茅台、五粮液最新一批价已接近600元和500元。山西汾酒延续强劲增长势头,高档酒青花瓷的放量带动1-4月份收入大幅增长。(2)啤酒: 09年1-4月份,全国啤酒产量同比增长5.9%,增速较1-3月份回升0.6个百分点。4月单月产量增速为8.2%,较3月上升12.3个百分点。目前已逐渐进入啤酒消费旺季,去年的凉夏以及5.12大地震使得去年二、三季度同期基数较低,预计啤酒产量增速将继续回升。4月份青啤、燕啤销量预计增长15%和13%左右。(3)葡萄酒: 09年1-4月份,全国葡萄酒产量同比减少1.6%,增速较1-3月份上升3.2个百分点。 4月单月产量增速为6.9%,较3月大幅回升15.8个百分点。桶装酒进口大幅下降导致直接灌装葡萄酒产量大幅减少。(4)黄酒:09年1-4月份,全国黄酒产量同比增长10.7%,增速较1-3月份回落1.4个百分点。4月单月产量增速为5.7%,较3月下降8.5个百分点。(5)乳制品: 09年1-4月,全国乳制品累计产量同比增长2.7%,增速较1-3月份回落0.6个百分点。4月单月产量增速为8.0%,较3月上升7.2个百分点。

　　风险因素:

　　国家税务总局尚未出台《白酒消费税计税价格核定管理办法》,我们预期可能会要求今后白酒企业给销售公司的售价不得低于出厂价的一半,据此测算,山西汾酒、贵州茅台、水井坊、泸州老窖、五粮液、沱牌曲酒的业绩影响幅度分别为0%、7%、9%、16%、20%和90%。申银万国证券股份有限公司