消费税“靴子”落地 白酒股机会来临？

    国税总局近日公布了《国家税务总局关于进一步加强白酒消费税征管工作的通知》，并制定了《白酒消费税最低计税价格核定管理办法〈试行〉》，指出在保持20%从价税不变的前提下，白酒生产企业销售给销售单位的白酒，生产企业消费税计税价格低于销售单位对外销售价格(不含增值税)70%以下的，税务机关应核定消费税最低计税价格，该方案将于8月1日实施。

    业内分析认为，消费税征收的“靴子”终于落地，相关规定与市场预期基本吻合，尽管短期对白酒企业尤其是高端白酒产生一定的负面影响，但对各个公司影响不同，而随着经济形势走好，企业有涨价转嫁税负的冲动。

    消费税从严征收

    早在今年4月份，市场上即有征收白酒消费税的传闻，由于消费税对白酒行业影响重大，不少研究人员将其称为“悬在半空的靴子”。

    “该新政基本符合我们的预期，其实行将对白酒企业未来业绩有一定的负面影响。”国泰君安分析师胡春霞分析。

    长期以来，我国对白酒行业征收的税目主要是消费税，并且是从价计征与从量计征相结合，从价部分按照20%的税率征收，从量则以1元/公斤的标准收。但实际操作过程中，白酒企业大都通过设立销售公司的方式来压低实际从价，然后销售公司加高价出售给经销商，以此达到避税的目的。

    而此次新规专门针对上述避税行为作了规定，“白酒生产企业销售给销售单位的白酒，生产企业消费税计税价格低于销售单位对外销售价格(不含增值税)70%以下的，税务机关应核定消费税最低计税价格。”

    也有不少研究人士认为，最低计税价格提高到白酒企业出厂价的60%至70%，超出市场预期。天相投资分析师王爽说，此次白酒消费税从严征收，在原有税率不变的情况下，巩固税基的调整方式与此前的预期相符，但其力度却超出了预期，同时也超出了市场的平均预期。

    企业提价转嫁税负？

    就在消费税靴子落地之后，不少地方传来高端白酒涨价的消息。业内分析认为，厂商在消费税政策未出来之前对提价还犹抱琵琶半遮面，但消费税在目前这个时点出来，特别是经销商有了强烈预期加速囤货之后。

    上半年，随着宏观经济形势的好转，白酒产量增速逐渐提高。今年1至6月份白酒行业产量同比增速20.1%，增速较1至5月份上升2.6个百分点，其中6 月份产量同比增速28.5%，环比5月份产量同比增速上升7.4个百分点。有分析称，行业随经济复苏而景气回升，高档白酒四季度旺季销量和价格有望回升。

    “后续高端酒提价预期变强，高端白酒企业的转嫁能力较强，提价可以弥补从价税税基提高被新增消费税对业绩的影响。”王爽预计，在2至3个月左右，各白酒企业或在旺季来临的掩护下重新扛起提价大旗。

    有券商研究员在近期调研了一些茅台、五粮液专卖店后，总体感觉经销商层面对白酒价格调整的预期十分强烈。调研称，广州地区部分茅台酒专卖店终端零售价已提至728元/瓶，批发价也上升至650元/瓶，贵阳市专卖店茅台酒批发价也从年初600元/瓶上升至现在的650元/瓶至670元/瓶，部分五粮液专卖店也表示8月1日将提高五粮液零售价约60元。

    但提价能否获得消费者认同，或许等市场验证。有分析认为，当前高端白酒正处于复苏阶段，并不是理想的调价时点，除了进销差价最大的茅台之外，其他高端白酒调价短期内可能对销量造成影响，因此是否提价应对实际消费税率上调，企业仍需谨慎。

    白酒股买入时机来临？

    如果白酒企业不提价，此次消费税征收对相关公司业绩影响有多大？而如果提价，又将会有什么变化？

    胡春霞的观点：白酒消费税从严征收对泸州老窖、五粮液业绩的负面影响较大，贵州茅台较小，山西汾酒基本不受影响。她认为，由于泸州老窖和五粮液大部分高价产品通过销售公司销售，计税价格与销售价格差距较大，预计计税价格提高到50%对两企业每股收益的影响都超过10%，贵州茅台、水井坊和古井贡酒受新政的影响相对较小，低于10%，对于山西汾酒和老白干，消费税的从严征收对其业绩基本没有影响。

    “从中长期来看，此次消费税的调整对上市公司业绩不会造成过大影响，暂不调整相关公司的盈利预测，等政策明确后再行调整。”王爽分析，从此次政策出台对相关公司的股价影响看，由于税基调整幅度超预期，股价短期内可能会受挫，但考虑到中长期“羊毛出在羊身上”的效应，提高税基增加的消费税可被转嫁，再考虑到下半年高端酒景气度回升，销量回稳的因素，认为相关高端酒企业的股价下跌就是买入的机会。

    国金证券分析师陈钢同样建议投资者加大高端白酒的配置。他分析，这主要是因为制约股价上涨的主要因素消费税一事已经明朗，同时判断今年上半年是这几年白酒最差的时候，目前最差的时候已经过去，预计今年四季度和明年一季度高端白酒销量将同比增长，如果经济能持续好转，明后年高端白酒又将会迎来量价齐升的大好局面。