国泰君安20日发布五粮液（000858.sz）中报点评，维持“增持”评级，具体如下：

　　2009年上半年五粮液销售收入53.41亿元、归属于股东的净利润16.05亿元，分别同比增长16.18%、23.83%。每股收益0.423元，符合预期。

　　白酒销售收入上涨8.3%，来自销售价格的上升、中低档酒销量的增加。上半年公司销售白酒4.55万吨，同比增长4.47%，但五粮液销量并没有明显上升。不过去年10月份和今年1月份连续两次调升五粮液销售结算价格，推动高档酒收入增长，所以在公司调高了高档酒划分标准至120元/瓶后，销售收入仍有增加。预计全年五粮液酒销量维持在1万吨左右，中低价位酒销量继续回升。

　　上半年收购的5家子公司2季度贡献利润0.56亿元。公司上半年收购的酒类相关资产4月份进入报表，贡献收入3.58亿元，净利润0.56亿元，EPS0.015元，低于预期。考虑到被收购公司08年业绩非常好，且2季度是其下游的生产销售淡季，维持全年贡献EPS0.08元的预测。

　　合资设立的销售公司盈利上半年并未体现，预计下半年贡献EPS0.1元左右，关联交易量将继续大幅减少。上半年公司向集团进出口公司销售白酒额高达32亿元，国泰君安认为此交易净利率应该在10%左右。公司7月份与集团合资设立酒类销售公司，公司持股80%，五粮液酒将经由此公司销售，这将大幅削减公司关联交易，预计半年增厚EPS0.1元左右。

　　消费税征收仍有负面心理压力，提价可能性大。消费税从严征收，重新核定纳税基数对公司的负面影响明显存在，不过公司表示影响不是很大，这尚需看最后核定的基数和公司可能采取的措施。国泰君安预计全年影响利润在2亿元左右。今天公司提高了五粮液批发指导价格每瓶60元，未来提价预期强烈。

　　收购资产，尤其是合资设立酒类销售公司的业绩将更多的在下半年和明年体现，目前09年、2010年PE分别在26、19倍，维持“增持”评级。