申银万国：酒业发展前景看好

　　今年1月份白酒的销售情况好于预期，这使得食品饮料行业多数公司的一季报业绩比较靓丽，比如五粮液、茅台等。春节后白酒行业逐渐进入小淡季，一批高端白酒价格有所松动，市场货源的紧张程度也有所缓和。此外，春节期间，高端白酒消费需求比较强烈，但由于茅台和五粮液等均缺货比较严重，整体销量增长不明显。

　　1—2月，白酒行业收入和利润分别同比增长39.8%和42.0%，增速较去年同期分别上升19.7和12.3个百分点，毛利率为34.3%，同比回落4.3个百分点，但较2009年1月—11月回升0.6个百分点。由于前期茅台、洋河、国窖1573、汾酒等中高档白酒已经陆续提价，再加上部分二三线白酒销售结构的不断优化，白酒行业毛利率有望企稳。

　　而在此期间，啤酒行业利润同比大幅增长259%，增速较去年同期大幅上升317个百分点，主要是因为去年同期基数较低。去年一季度，整个啤酒行业仍在消化2008年高价库存，毛利率基数较低，这使得2010年1—2月啤酒行业毛利率较去年同期回升4.3个百分点。

　　综合考虑年报季报预期，2010年预期成长性、2010PE等因素后，建议重点关注五粮液、洋河股份等品种，逢低关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、青岛啤酒等。而对于古井贡酒、酒鬼酒、金种子酒等三线品种，预计近几年的成长性不错，但股价已相当程度上反映了这种预期，目前PE估值明显高于一线品种，建议在回调时适当关注。