白酒行业：上市公司2009年报比较研究

　　投资要点：

　　白酒生产和消费具有明显季节性特征，冬季是白酒生产和消费的旺季，夏季是白酒生产和消费的淡季。

　　贵州茅台、五粮液、泸州老窖和山西汾酒4家公司是我国白酒行业经得起历史检验的居于行业龙头地位的上市公司。古井贡酒和洋河股份是淮酒的代表，在我国白酒行业品牌序列中紧随四大白酒之后。
　　2009年与2005年相比，我国11家主营业务收入全部为白酒的上市公司营业利润合计增加了357%，同期营业收入合计增加了117%，营业利润增幅远大于营业收入的增幅，说明过去五年白酒上市公司整体盈利能力大幅度增强。

　　2009年7月25日，国家税务总局发布《白酒消费税最低计税价格核定管理办法（试行）》，高档白酒通过提价转嫁消费税、并且达到提升品牌形象和盈利水平目的。

　　从2009年末白酒行业上市公司白酒存货价值和毛利率可以预测贵州茅台的盈利潜力远远领先于五粮液、泸州老窖和山西汾酒。古井贡酒、伊力特和金种子酒白酒存货与其营业收入相比规模偏小，未来营业收入依赖当年产新酒，盈利潜力不大。

　　给予白酒行业“中性”评级；给予贵州茅台、泸州老窖和沱牌曲酒“推荐”评级，给予其它白酒上市公司“中性”评级。