从茅台“跌落神坛”说开去

　近期,“创业板新贵”神州泰岳和“蓝筹王者”贵州茅台被放在了PK台上。

　　上周五,贵州茅台披露了2009年年报,公司以4.57元的基本每股收益荣登两市目前已公布年报公司榜首,同时坚持大额派现的年报分红风格,拟每10股派现11.85元。不过股价却是“见光死”,开盘后就天量暴跌5%收出巨阴,居沪市跌幅板首位。与此同时,神州泰岳继续向200元的高价发起冲锋。

　　对于茅台近期的没落,市场上有不少传闻,最刺激眼球的有二:一是西南大旱导致酿酒水源赤水河枯水,二是被机构融券卖空。不过笔者查阅公开信息发现,传闻都不太站得住脚。其一,茅台高调表示旱情对公司主要产品茅台酒及系列产品的生产用水、主要原材料供给、物流和配送等均未造成任何影响,茅台酒的出厂价格也未因为旱情而产生变化。并且,近期人工增雨和自然降雨后,旱情已逐渐缓解。而笔者从上交所公开信息看,上周五茅台大跌当日,融券卖出额为零,没有资金利用融券做空的证据。

　　那为何从2003年到2008年,一直被投资者追捧的“第一高价股”茅台,在2010年不仅让出宝座,还遭遇资金的砸盘?这恐怕还是基本面的原因。年报显示,贵州茅台2009年实现营收96.70亿元、净利润43.12亿元,同比增长17.33%和13.5%。这一增速远低于过去50%甚至1倍以上的增速,贵州茅台的盈利高增长时代似乎画上了句号。相对于茅台现在30倍的静态估值,股价也并不便宜。

　　笔者认为,茅台股价没落的最根本因素在于时代的变化。未来5到10年,茅台还是继续涨价,而依然不愁销路,但是爆发性高成长的岁月已经过去了,毕竟市场容量有限。但是再看远一些呢?进入2010年,连“80后”已经进入了30岁,这批群体中,对红酒感兴趣者众,而追捧高价白酒者寥寥。加上自驾族越来越多,和人们对于健康的关注,对于白酒的整体消费量是下滑的趋势。不仅如此,作为高端品牌的茅台,阵地也在被“蚕食”。除了五粮液,泸州老窖外,去年突然崛起的古井贡更是生猛,高端品牌“年份原浆”不仅销售井喷,而且毛利率达到了80%。年报显示,净利润更是激增三倍。有券商分析师更是言之凿凿,公司目前市值不到百亿,而未来5年,将扩展至300亿元。与此同时,古井贡酒的股价也在近期反复创下新高。

　　此消彼长之下,茅台的弱势恐怕也在情理之中了。从投资的角度看,在食品饮料行业里,“野心勃勃”的古井贡和“咸鱼翻生”的汇源果汁,无疑是更有吸引力了。