外资持股限制或打破 重庆啤酒控股权将落嘉士伯

　　重庆啤酒董秘邓玮近日接受证券时报记者采访时表示，据他了解，重庆啤酒集团与重庆啤酒前外资股东纽卡斯尔啤酒公司确实签署了“持股25%”的上限协议，但与目前公司第二大股东嘉士伯啤酒并未签署类似协议。“嘉士伯啤酒在收购纽卡斯尔持有的重庆啤酒股权后，是否应承接原有协议，我并不知情，不好做出评价。”邓玮表示。

　　4月中旬，重庆啤酒集团挂牌出让重庆啤酒12.25%的股权，此后，共有百威英博啤酒投资(中国)有限公司、华润雪花啤酒(中国)投资有限公司、嘉士伯啤酒厂有限公司等3家公司递交了受让申请。按照优先考虑内部人的原则，嘉士伯接盘该部分股权似在情理之中。不过，由于目前嘉士伯啤酒已经持有17.46%的重庆啤酒股份，一旦受让该部分股权，嘉士伯将持有29.71%的股份，不但超过了2003年重庆市国资委设定的“外资持股不得超过25%”的政策红线，而且将超过持股比例为20%的重庆啤酒集团，成为重庆啤酒第一大股东。

　　对于有意受让重庆啤酒12.25%股权的另外两家公司华润雪花及百威英博而言，以初步测算出的不低于24.85元/股的出让价格估计，这笔买卖似乎并不划算。华创证券研究员高利认为，这个价格已经远超过重庆啤酒啤酒业务的实际价值，已经包含了治疗性乙肝疫苗项目的部分价值。东兴证券分析师刘家伟进一步指出，重庆啤酒的乙肝疫苗项目存在较多不确定性，预计至少要3-5年才能见效。在当前啤酒业务竞争激烈、增长放缓的情况下，重庆啤酒的股价有些高估。

　　如果华润雪花高价受让该部分股权，按照其持股比例，也只能位列重庆啤酒集团(出让股权后持股比例为20%)以及嘉士伯啤酒之后的第三大股东。不过，华润雪花收购的优势在于内资在审批过程中，限制性条件较少。

　　而提交竞购申请的百威英博，国信证券行业分析师黄茂分析认为，三家竞购方中百威英博胜出的可能性相对较小。在他看来，2009年英博收购AB啤酒时已是花费血本，后来百威和英博整合，百威英博至今债务缠身，不得不到处出售资产，或许很难再高价竞购标的资产。

　　在外资持股的政策层面上，记者了解到，4月14日，国家发改委副主任张晓强在国新办新闻发布会透露：“中国正在大力培育和发展战略性新兴产业，考虑鼓励外商投资于新能源、新材料、生物医药、信息产业等领域。”对于在乙肝疫苗的研发上取得重大突破的重庆啤酒来说，是否适用于上述政策或许是影响其12.25%股权归属的关键因素之一。