一季度利润仅增4% 茅台寄望中档酒救急

本周贵州茅台公布2010年一季度财务报告,令观者大跌眼镜。公司一季度实现销售收入30.4个亿,同比增长21%；实现净利润12.6亿,同比增长4%,业绩显著低于市场预期。

今年年初贵州茅台提高了出厂酒价,平均13%的价格增长被市场理解为利润增长的重要砝码,但此次的一季报却令人感到意外。投资者质疑,贵州茅台今年元旦正式提价,53度普茅提价60元,同比增加13.4%；15年陈年份酒提价630元,同比增加32%。若按年份酒占销售30%来计算,光提价就能提升收入约18.98%。再算上产能释放,新增产能足以让总销量提升10%。综合量价齐升的因素,销售收入应该提升31%左右。然而一季报销售业绩仅提升20.99%,甚至低于没有提价的去年一季报增速(26%)。

国信证券分析师黄茂认为,由于茅台年份酒平均提价幅度超过40%,带动高度茅台酒整体提价幅度接近24%。但是由于2009年底有大约35个亿的预收账款,和茅台一季度销售收入基本相当,这意味着一季度所确认的销售收入基本都是年初提价前所发出的,而提价后销售的产品大都还在预收账款中等待确认,预期二季度毛利率将会有显著的提升。

从近期的市场销售情况来看,茅台的一批价稳定在760元/瓶以上,零售价更是有突破800元的态势,在淡季还罕见地保持不断上扬的态势,并超过公司730元的一批控制价。和五粮液之间的价差也达到了170元/瓶,茅台的强势地位尽显。

报表显示,公司净利润增速放缓主要是由于消费税和费用大幅提高,其中公司营业税金及附加同比增长了130%。东方证券分析,税金增长主要是贵州省严格征收公司消费税造成的结果,而这一因素或将会较为严重地拖累公司后续业绩增长。

平安证券分析,茅台价量齐升的步伐在一段时间内不得不放慢,同时过去几年持续扩张的产能会形成费用压力,未来几年茅台业绩增长压力会加大。

据茅台方面透露,根据“十一五”规划,公司决定投资实施301车间白酒生产基地技改项目,以新增茅台王子酒、迎宾酒等茅台系列普通酱香型白酒基酒生产能力,投资总额约为5.49亿元。另外,公司决定投资实施酒糟生态处理技改项目,投入约为4.57亿元。分析师表示,此举表明茅台将增加对中档酒的投入,争夺市场份额。

中信证券研究员黄巍表示,从2009年以后,国家产业政策规划向中低层收入人群倾斜,未来三年高端人群的基数扩张速度放缓。同时随着楼市和政府财政收入平缓增长以后,高端人士的收入增长的速率会下降。一些中低档白酒品牌带来的增长,未来三年仍会有40%—50%的增幅水平。