一线白酒:提价是增长主动力

　　高档白酒有别于一般的消费品,其具有投资保值属性。俗话说"陈年美酒",也就是说高档白酒有抵御通货膨胀的投资作用,其品质价值随着时间增加而增值。实际情况也确实如此,贵州茅台(600519)（600519,收盘价129.55元）、五粮液(000858)（000858,收盘价25.30元）等名酒价格自2000年以来快速增长,其出厂价均有2倍以上的增幅。高档白酒是否仍有涨价空间呢？

　　回顾白酒企业的涨价历程,茅台从2001年的218元/瓶上涨到目前499元/瓶,涨价幅度2倍多,零售价由2000年每瓶250元上涨到目前的820元,上涨3.28倍;在五粮液最大销售商银基贸易发展有限公司的公告中,从2006年至2008年,五粮液系列酒平均售价三个财政年度分别上涨43.6%、63.7%、41.5%,合计上涨3.33倍,五粮液平均成本三个财政年度分别上涨33.3%、32.3%、6.8%,合计上涨1.88倍,五粮液出厂价由2001年的248元上涨到目前的509元,上涨2.05倍,零售价由2006年的360元上涨到目前700元~800元左右,上涨幅度1.94倍。与黄金价格比较,十年来一线白酒的出厂价涨幅远低于黄金价格4.45倍的涨幅,零售价涨幅则与黄金价涨幅相仿;与农产品(000061)价格涨幅1.83倍比较,一线白酒的出厂价涨幅略高于农产品价格。

　　2003年开始的白酒涨价过程,是对多年来白酒价格低迷的补涨,这个阶段的涨价是迅速的,接下来仅可能是小幅增长。

　　由于我国的白酒包装一般为450ml左右,高端洋酒折成450ml,则价格与国内高端白酒相差无几,我国高端白酒的零售价提价空间已比较有限。不过白酒的出厂价与零售价的价差仍然丰厚,出厂价提升还有潜力。

　　但是从估值的角度来看,目前一线白酒公司更有优势,另外,一线白酒公司具有更加成熟的管理团队和丰富的现金流,较二线白酒公司而言,业绩增长更具有确定性和安全边际。