古井贡中期预增200% 增长势头强劲

评论

　　业绩预增幅度符合我们预期，我们认为实际增速甚至超过预增幅度。

　　2010年，古井贡通过一系列赞助和活动，成功树立其徽酒高端形象。古井贡先后成为全国两会政协会议专用高档白酒，上海世博会安徽馆指定用酒、第七届中国-东盟博览会指定用酒、第四届全国体育大会安徽代表团指定用酒。

　　通过一系列高端活动的推广，古井贡“徽酒之巅”的形象已经深植安徽市场。

　　产品结构覆盖安徽主流消费带，年份原浆系列和淡雅系列实现双轮驱动。年份原浆献礼版(118元),5年(158元)及8年(238元)覆盖安徽新主流商务消费带，并通过16年及26年拉升整体品牌形象。老淡雅及新上市的花色淡雅系列则覆盖50-100流通价位带。两大系列约占古井贡整体收入的40%以上。通过两大系列产品的强势推出，古井贡初步占领安徽两大主要消费带。

　　竞品产品老化，为古井创造上位机会。本土最大竞品口子窖系列产品，市场运作时间长，出现产品老化，为古井贡年份原浆上位提供机会。目前，古井贡最大竞品口子窖的渠道价格透明度高，促销对终端客户的吸引力明显下滑，而古井贡年份原浆定位准确，价位优势明显，终端运作空间较口子窖有较大优势。

　　我们认为古井贡是徽酒中发展后劲最足的公司之一：1、古井贡是安徽唯一老八大名酒，先天“血统”优势不可复制;2、区域白酒的崛起关键，在于争夺本土第一名，而我们认为古井贡目前的市场运作思路必将奠定其“徽酒之巅”的地位;3、今年新董事长的上任将有望继续推动古井贡的股权改革，公司内外利益的理顺只是时间问题。

　　安徽白酒行业整体运行良好,龙头企业更加收益。今年1-5月份，安徽白酒产量实现23.59万吨，同比增长101.8%，远超全国19.6%的增速。1-5月份安徽白酒行业运行情况同样大幅改善，销售收入实现59.2亿，同比增长42.1%，利润总额实现6.4亿，同比增长82.2%。古井贡作为徽酒龙头企业，必将受益于安徽消费市场整体的快速发展。

投资建议

　　维持对公司的盈利预测，公司未来将是大发展的三年。再次重申10-12年将是公司实现跨越式发展的三年。公司10-12年白酒销售收入将分别实现17.78、23.99和28.84亿，同比增长32.6%、34.9%和20.2%。10-12年的EPS将分别达到1.12、1.72和2.33元。古井是目前二线白酒中最具进攻性的品种，我们继续维持买入评级：目标价51.6元，对应2011年30倍PE。

未来催化剂：

　同城金种子今年刚完成融资，古井很可能效法其做法向二级市场融资。