食品饮料行业：加配山西汾酒、泸州老窖

　　我们近期对食品饮料行业进行了梳理，依然最看好白酒，建议加配山西汾酒和泸州老窖，持有贵州茅台。

　　行业跟踪:1、白酒:1-4月白酒产量增长27.7%，增速比1-3月上升0.4个百分点，是所有食品饮料子行业中增长最快的。我们认为未来行情将沿着二线白酒继续进攻和一线白酒估值修复两条线展开，策略上建议加配山西汾酒和泸州老窖，继续持有贵州茅台。

　　2、葡萄酒:1-4月产量同比增长21.8%，进口酒增速在50%附近，虽然增速比去年有所下滑，但依然维持高位。行业分化明显，王朝收入和利润率均下降，长城收入同比下降但利润率回升，显示产品结构优化，只有张裕实现收入增长高位，利润率止跌回升。

　　我们对行业判断是未来进口酒的冲击在量上会减弱，消费者对品牌的认知度会不断增加，优势品牌的市场份额将进一步增加，我们中期看好张裕A，可以战略性配置。

　　3、啤酒:1-4月啤酒产量同比增长9.8%，增速比1-3月份提升2个百分点。啤酒行业在未来仍面临一定成本压力，提价和行业整合的进度决定投资时点。建议关注青岛啤酒、燕京啤酒。

　　4、乳制品:1-4月乳制品产品累计增长12.2%，液态乳增长12.7%。我们认为行业进入稳定慢增长阶段，成本下降，企业利润率回升是投资逻辑。目前看虽然原奶收购价格趋于稳定，但是依然维持高位，投资时点仍需等待。