酒鬼酒 未来业绩呈现高成长态势

　　酒鬼酒不仅拥有得天独厚不可复制的酿酒自然条件，而且在酿酒工艺上也有其独特性，公司独创出“馥郁香型”白酒兼有浓、清、酱三大白酒基本香型特征，在中国白酒的12大香型中，馥郁香型是酒鬼酒独创、独有的。

　　凭借公司白酒的优秀品质和独特的口感，公司白酒在90年代初受到了追捧，市场零售价高达300元以上，高于茅台、五粮液和剑南春三大高档酒品牌，毫无悬念的坐上了“中国最贵白酒”的宝座，成为了中国高档白酒的代表之一。我们认为公司得天独厚的自然环境和复杂的独特的酿造工艺，成为了公司生产好酒的双重保障，也成为了公司重返我国高档白酒梯队的前提条件。

　　高端酒献利润，中低端酒做规模：

　　公司高端白酒内参是公司利润的主要贡献品种，也是目前湖南第一商政用酒，从目前湖南省销售情况看，今年内参销量可能会在去年基础上实现翻番。公司为了扩大销售规模，提高市场占有率，扩广适合当地百姓消费的终端价在200元以下的中低端白酒“湘泉”系列成为公司不二选择。公司去年7月成立湘泉事业部表明湘泉重点推广已经进入实质性阶段。为了能让原有的知名品牌重放光芒，公司重新对口感进行了调整，使其在保持原有特色的同时更适合大众口味，目前新推的7款湘泉新品来看，市场反馈效果较好。

　　经营改善初现成效：

　　公司10年四季度的营业收入达到2.15亿元，同期增长113.48%，11年一季度营业收入为1.86亿元，较去年同期增长72.08%。我们对公司主营业务进行分析，剥离了营业利润中的投资收益和资产减值损失后发现，公司的利润从去年四季度开始初现了大幅上涨，涨幅高达160%，且在11年一季度，该利润依然得以保持并持续上涨，表明公司的经营改善已显成效。

　　盈利预测：

　　预计公司11年、12年和13年营业收入分别为8.5、12.27和17.09亿元，归属于母公司的净利润分别为1.26亿元、2.47亿元和4.10亿元，对应摊薄后的eps分别为0.42、0.82和1.35元，未来三年复合增长率为79%，按照12年34.25倍PE，首次给予“买入”评级，目标价28.09元。

　　风险提示：

　　营销推广效果低于预期。