白酒板块中报业绩接近全数上涨　毛利率互有涨跌成软肋

　　争相上马高端白酒 毛利率涨跌互见

　　中秋佳节临近，白酒股也纷纷亮出了中报。

　　虽然今年上半年白酒价格一直保持稳定，但是由于不少龙头白酒已经在这之前进行过调价，加上在消费需求拉动下行业景气度得以保持，白酒股的中报几乎全部都在报喜。

　　不过，从毛利率角度看，虽然很多白酒企业都在打“高端牌”，但是部分企业的毛利率却不升反降，显示了提价能力和面对原料成本上涨时仍存软肋。

　　形势：估计第三季度将成年内最旺一季

　　截至上周末，两市13家白酒行业上市公司中已有8家披露中报或业绩预告，业绩均实现同比上涨。其中，在周末公布业绩的古井贡酒上半年营业收入为15亿元，同比增长近85%，实现净利润2.88亿元， 同比增长168%，每股收益为1.23元，业绩略高过预期。业内认为，这主要是由于古井贡酒在一季度末上调了部分产品的出厂价3%~25%所致。

　　同样，泸州老窖的中报同样报喜。上半年该公司销售收入35.65亿元，同比增长超过42%，实现净利润14.10亿元，同比增长35%。

　　据本报翻查国信证券经济研究所食品饮料数据库（7月份）所见，今年上半年我国白酒累计产量达到479.93万千升，同比增长28%。纳入统计超过1200家的白酒行业累计收入截至5月份为1425亿元，同比增速达到36%。

　　预测白酒股下半年走势，中金公司研究报告指出中秋、国庆都是白酒消费旺季，加上秋季糖酒会前产品提价预期萌动，同时中报过后正值盈利预期和估值展望来年开始，这些因素都让每年第三季会成为白酒最好的一季。

　　苦恼：提价力度和成本施压毛利率

　　白酒企业推动高端产品增加收入和提升形象，已经成为了近年来不可逆转的趋势。但是从半年报看，虽然目标相似但是反映在毛利率上却互有涨跌。据国信证券上述数据库，今年以来（截至5月份）白酒行业统计毛利率都在34%以上。

　　泸州老窖毛利率下降

　　据沱牌舍得酒业股份有限公司副总经理蒲吉洲对本报介绍，公司预计到2015年高档产品要占销售额六成。他指出今年前6个月沱牌舍得的高端产品大幅增长，势头“势必能持续2~3年”。中报显示，沱牌舍得毛利率上半年从去年的37.58%增加到51.21%，主要是产品结构调整和舍得酒提价。

　　又例如，古井贡酒的中报业绩显示上半年高档酒实现收入达到9.5亿元，增长达到140%，几乎达到了去年全年的水平。由于中高档酒的快速增长，公司的整体产品结构得到了向上提升，让这一块业务占据销售比重超过了60%。古井贡酒方面已经表示，为了生产年份原浆等高端产品，近期增发后会展开年产1万吨的基酒酿造搬迁改造项目。

　　不过值得注意的是，泸州老窖的毛利率却掉头下降2.31%，当中中高端白酒毛利率也跌了2.82%，反映出公司的成本上升较高而提价能力不如理想。按照该公司思路，将对高端品牌国窖1573严控产能在3000吨左右。长江证券在研报中认为，预计年内该产品仍有100元的上浮空间。