食品饮料获超额收益

　　市场回顾：食品饮料行业周涨幅4.8%，名列行业涨幅第1；年初以来行业涨幅5.9%，名列行业涨幅第1，跑赢上证综指21个百分点。此外，本周酒鬼酒创下过去三年新高。

　　青岛啤酒会议纪要：1）11年国内啤酒行业呈现前高后底的态势，4季度压力较大主要来源于经济趋缓及啤麦等上涨的成本压力；2）预计12年啤麦价格略降，但幅度有限；3）公司将通过扩建改造、收购兼并、新建产能来实现董事会订立14年1000万吨的销量目标；4）短期压力不改长期行业集中度提升后的盈利增长的预期，预计11-12年Eps1.26、1.61元，目前股价对应12年22倍PE，维持47元目标价，增持。

　　公司信息点评：泸州老窖1573的计划外价格已从718元上调至889元/瓶，提价幅度24%，目前计划内基本不出货。超市零售价计划12月15日开始执行1389元/瓶限价。如果随后计划内价格最终提价也在24%左右，那将略高于预期。我们暂时维持11-12年Eps2.05、2.80的业绩预测，目标价59元，等待剥离华西证券后的复牌表现，增持评级。

　　行业新闻聚焦：陈年茅台遭爆炒后遇冷，白酒典当价下滑近四成；宜宾实施“文化强市”战略，酒文化将成白酒产业软实力；澳洲政府有条件批准SABMiller收购富仕达；重庆啤酒华东资产转让流拍；12央视广告招标中标啤酒企业名单；光明乳业投产培儿贝瑞近期有望国内上市；速冻米面制品新国标公布。

　　数据跟踪：1）草根调研：本周商超A剑南春上涨80元至569元/瓶。

　　2）行业数据：生猪价格持续下降：截止至11月18日猪肉价格下降0.17元至26.63元/kg，环比下降1%，同比涨14.8%。生鲜乳价保持平稳。

　　习旧“图”新：美国乳制品产业链的上下游都经历行业集中度提升的过程，我们认为需求萎缩和产能提高引起的竞争加剧是导致70年代后液体乳行业集中度提升的主要原因。而行业集中度的提升对不同乳制品企业盈利能力的影响不同，乳制品龙头DeanFood的毛利率仍受原奶价格变动的影响，而产品结构丰富的卡夫食品受到的影响较小。

　　我们的观点及推荐：1）一线品种业绩仍是较好投资标的：预计一线白酒12年业绩增长40%以上，对应12年PE不到20倍；一线葡萄酒张裕12年业绩增长30%以上，对应12年PE约24倍。因此无论从业绩，还是从估值角度，一线白酒和葡萄酒都是较好的投资标的，即便仅是Eps等增长，相关公司明年股价仍有30-50%空间；2）四季度板块窄幅震荡概率较高：目前是白酒行业消息真空期，在今年已经取得高超额收益的背景下，预计四季度白酒板块相对平淡，市场趋势将决定板块相对收益水平。明年一季度行业销售数据和春季糖酒会或是板块趋势性行情的催化剂。3）成本下降预期，推动大众品板块上涨：10月初提示加大大众品配置，短期成本下降是推动相关公司股价上涨的主因，长期看好大众品集中度提升带来的盈利能力上升。