中档白酒市场鏖战：价格提速动力最大

　　茅台(600519)的确是整体白酒价格体系的标杆。高端白酒长期以来表现出超强的盈利增长能力，其中提价是重要影响因素。那高端白酒的提价能否继续？我们认为高端白酒长期来看仍存在涨价空间，但中短期内中端白酒的价格增速应该更快，或许直接提价的方式将越来越少用，而通过产品结构的调整来提升吨酒价格将更受欢迎。

　　中国经济正处于转型关键期，经济增速放缓、收入分配改革、固定资产投资增速下降，这些直接或间接都会影响白酒的销量增长。按照纺锤性的结构，次高端和中端应该是增长的重点，高端白酒增速次之。但中高端白酒受经济短期影响程度更大，一线白酒的稳定性更强，二线白酒的竞争将更加激烈。

　　作为奢侈品定位的高端白酒因供求失衡而能够继续提价，专门针对小众消费群体。回到中国文化之上，即使政府不让消费，作为个人交际和商务消费中，在中国的“最”文化影响之下，相信购买高端白酒的人仍然存在。但是，前期高端白酒价格在CPI的刺激下，一路高歌猛进，一线名酒短短时间内零售价格翻番。从当前的主流消费产品而言，高端白酒现在已达到1000元以上，茅台更是达到2000元。高端白酒的价格提升已经有较大的泡沫成分，市场极有可能进入终端价格的整固阶段。

　　而且，如果政府三公消费受到抑制，对白酒提价的进程将形成较大的影响。特别是短期内固定资产投资和经济增长速度中经济转型时期的放缓，使高端白酒提价的驱动因素减弱。高端白酒的提价进程由于不确定性增强而存在放缓的可能。高端白酒的持续提价为中高端白酒留出巨大空间。而高端白酒现在提价的动力减弱，从基数角度讲，反而使中端白酒面临着较大的提价空间。而中高端白酒有点类高端白酒倾向，更多依赖于政务消费。中高端白酒如果定价过高，将处于尴尬境地，因此中高端白酒的提价空间不能与高端白酒相比，反而更多是受自身品牌、品质和渠道的影响。

　　综合而言，我们预计中短期内中端白酒的价格增速应该更快，或许直接提价的方式将越来越少用，而通过产品结构的调整来提升吨酒价格将更受欢迎。目前来看，销量的增长应该是重于价格的增长。

　　现在中国对白酒文化传承的群体数量比重在下降，过多资本参与也将加大其中的泡沫成分。而消费升级，普通消费者从散装向瓶装，不知名向知名过度，个人消费者从中低端向中端、中高端过渡，中高端向高端过渡。但对哪个档次的影响最大呢？要从量、价上面分开讨论。价格越高，利润率越高，高端白酒无疑是典型，从五粮液(000858)、茅台等产品结构来看，高端白酒价格增速+产量增速是远高于非高端白酒的增速。消费升级的影响层次应该是高端>中端>

　　低端，所以企业都急于提高产品档次。但消费升级的不同阶段会带来不同的影响，特别是当高端产品价格增速放缓时，将会回归到以销量增长的竞争模式。从这个意义上讲，当消费升级进行到一定高度，绝对量上中高端白酒的业绩增速会更快，但竞争程度会更加激烈，分化在所难免。 （作者系西南证券(600369)研究员）