山西汾酒省外扩张加速

　　山西汾酒(600809,股吧)（600809）半年报显示，由于上半年市场需求旺盛、产品结构优化、销量增加，公司实现营业收入38.15亿元，同比增长32%；实现归属于上市公司股东的净利润7.87亿元，同比增长19.47%；实现基本每股收益0.91元。

　　受该份略超预期的中期成绩单影响，山西汾酒8月21日股价走高，收盘上涨4.66%，收盘价39.79元。

　　淡季不淡

　　二季度营收增56%

　　上半年，受宏观经济环境和国家限制三公消费政策影响，部分高端白酒市场动销不佳，景气度也受到冲击。但业内表示，山西汾酒主要产品价格定位于次高端、中高端，受经济波动和政策限制影响较小，近两年公司在渠道改革上取得的成效也较为明显，成为公司发展的主要动力。

　　根据山西汾酒半年报，在处于白酒销售淡季的第二季度，公司依然保持强劲销售势头。二季度山西汾酒实现销售收入16亿元，同比增长56.65%，相对于一季度18.2%的增速，呈现出“淡季不淡”的特征；二季度实现归属于上市公司股东的净利润2.94亿元，同比增长92%。

　　由于年初预收客户酒款在本期确认为销售收入，二季度末公司预收账款余额为5.57亿元，比年初减少5.99亿元，比一季度末减少5.15亿元。

　　近年来，山西汾酒不断进行产品结构调整，主动压缩低端产品产销量，加大中档产品的营销推广，开发和推广高端产品，形成了以国藏汾酒、青花系列、20年汾酒、老白汾酒为中高端品牌的架构，中高档产品盈利能力进一步显现。公司上半年整体毛利率为76.15%，与上年同期相比增加0.37个百分点。

　　分产品来看，上半年公司汾酒系列白酒营业收入增长34.47%至35.47亿元，毛利率为77.22%，比上年同期增加0.95个百分点。但竹叶青等配制酒的增长速度低于预期，上半年营收为2.5亿元，同比增长1.81%，毛利率为61.03%，比上年同期减少9.43个百分点。

　　从半年报可知，山西汾酒的全国化进程也在加速。作为山西汾酒的根据地市场，上半年山西省内市场实现收入22.36亿元，同比增长22.62%；省外市场增长速度进一步加快，上半年实现收入15.61亿元，同比增长47.27%。省内市场占比从去年末的64%下降至59%，省外市场的贡献度逐步提高。

　　山西汾酒相关负责人介绍，汾酒今年重点开拓环山西七大市场（内蒙、河北、山东、河南、陕西、北京、天津），省外市场以20年汾酒以上产品为主导，青花系列稳中有升。

　　　收购股权

　　　　全年业绩将增厚

　　在公布半年报的同时，山西汾酒还公告，将调整此前的方案，拟通过收购和增资扩股相结合的方式增持山西杏花村汾酒销售有限责任公司股份，最终由60%调整至90%，此次山西汾酒预计将支付10226万元。

　　中投证券最新报告认为，收回销售公司30%股权的利好将在山西汾酒全年业绩中体现。半年报山西汾酒少数股东损益占其利润总额的13.2%，主要便是由于汾酒集团持有公司子公司销售公司40%股权使利益流出造成。本次公司收购汾酒集团持有的销售公司30%的股权，将能增厚山西汾酒2012年业绩13%以上。

　　此外，根据半年报可知，上半年山西汾酒三项费率小幅上升，营业费用率同比增加1.3个百分点，管理费用率增加0.2个百分点，财务费用率变动也不大，延续今年一季度的走势，预示着公司以往的业绩季节性波动或能在今年得以平滑。

　　业内指出，今年为山西汾酒的规模扩张年，明年按照规划将步入追求效益的发展阶段，营业费用率有望下降，也将带来业绩的高弹性。