贵州茅台：净利润低于预期 预收帐款大幅增长

　　公司盈利虽然低于我们的预期,但从公司的预收帐款来看，达到了29.36　亿元，比2007年末增长了160.97%，即使比2006　末的21.41亿元高出7.95亿元。出现这样高的预收帐款，可能有两种情况：一是公司盈余管理政策再度调整，按照扣除生产成本以及各项税金，预收款可转化为1.3元左右的每股收益；二是2009年春节在1月份，导致公司12月份预收帐款快速增加，这需要通过公司1季报预收帐款的变化情况获得印证。

　　从公司经营性现金流的情况来看，公司每股经营性现金流达到了5.56元/股，同比增长200.54%，也从侧面说明了公司实际销售情况良好。　　 

　　公司茅台酒的营业利润率继续呈现上升态势，其中高度茅台营业利润率上升了2.29个百分点,低度茅台酒上升了1.99个百分点。但系列酒的营业利润率下降了5.46个百分点。公司三项费用同比上升10.65%左右，低于公司营业收入的增长，反映了公司销售态w势良好。