食品饮料：增速下滑是回归

    整体印象－下滑的本质是回归：从展馆现场来看，白酒不再是唯一的主角，茅台等主流酒厂甚至没有参会；国内外葡萄酒厂商的强势出击更加强了这种氛围。对酒精饮料而言，经济下滑对（超）高端的负面影响已成事实，有争议的只是回暖的时点和幅度而已。我们认为，经济下滑其实只是增速下滑的诱因，回归可持续的状态才是背后的本质。

　　新希望－主业09年好转较为确定：公司饲料业务好于预期，特别是海外业务，利润基本能覆盖公司的全部费用；乳业开始好转，2008年已经盈利，预计09年这一好转趋势仍将持续；千禧鹤08年仍有较大亏损，但在去年3季度更换管理层后，亏损开始明显减少，我们预计09年有望大幅减亏，整体而言公司09年主业好转较为确定，维持“买入”的评级。

　　通威股份－三大主业冷暖不均：由于终端产品价格疲软和虾特料出口严重下滑，全国水产饲料2008年销量下滑0.5％，但通威水产饲料销量同比增长仍在10％以上，猪饲料同比增长40％以上，禽料也扭转了以前亏损的局面；公司食品业务2008年出现较大亏损，现通威鱼业务开始全面向深加工转型，生猪一体化业务仍未走上正规。我们预计2009年彻底扭亏不容乐观；公司多晶硅现保持40－50吨/月的产量，由于公司再融资没有成功，在多晶硅价格一路下行的市况下，目前3000吨项目已经暂停。综合上述情况，我们略微调低公司的盈利预测，给予“中性”的投资评级。

　　高金食品：公司80％以上的业务是冻肉，对原料价格的敏感性相对较差，由于08年四川生猪资源紧张且价格偏高，加上国家大量进口冻肉度市场价格的冲击，导致公司08年的屠宰量和毛利率均大幅度下降，经历了成立以来最困难的一年。公司目前正在进行战略转型，一是从冻肉为主转向鲜冻肉结合，二是加快全国布局。我们预计公司08、09、10年的EPS分别为0.07、0.25、0.4元，给予“中性”的投资评级。

　　五粮液：09年将是公司关键的一年，除了完成已公告的收购集团包装资产外，进出口公司和管理层激励的解决都将可能破题。在经营上，公司2009年对销量和销售收入均提出了超过20％的增长目标，并将推出1000吨左右的酱香型白酒“将酒”。尽管通过控量五粮液目前仍供不应求，但经济下滑的影响是否仅仅局限在超高端和超低端，从投资的角度，我们认为仍需继续观察。我们预计公司08、09、10年的EPS分别为0.48、0.65、0.8元，暂不给予投资评级。

　　水井坊：在2008年较好的业绩之后，公司2009年的增长压力较大。从一季度的情况来看，经济下滑的影响非常明显。考虑到房地产业务的贡献，我们预计公司2009年的利润仍能保持2008年的水平，白酒业务的明显回暖估计要等到3、4季度。公司是白酒行业治理最好的上市公司，外资股东在公司治理和经营上都将起到明显的作用。我们预计公司08、09、10年的EPS分别为0.48、0.65、0.8元，暂不给予投资评级。