白酒行业 龙头仍具估值优势

　　白酒行业今年１～２月继续保持增长，但增速已见放缓。从行业表现看，１～２月白酒行业是食品饮料行业收入增长最快的子行业，利润总额的增长速度仅次于乳制品行业，毛利率增长２．９４％，虽不及乳制品行业的５．８３％，但高于肉制品行业而位列第三。安信证券对其中的几家个股做了详细分析。

　　水井坊--业绩不够地产补：公司坦承目前的情况是高端产品整体的价格和量疲软，但这是阶段性的，公司预计三季度就应该回暖。公司高端产品受到较大的冲击，但公司０９年的目标是主业力争保增长，房地产作为白酒主业的补充。安信证券预测公司２００９年房地产业务能为公司增厚ＥＰＳ近０．２０元，算是为公司穿上了一件御寒的"棉衣"。

　　贵州茅台--逆势提价成为可能：相对于二线或区域强势品牌的上市公司业绩的不确定性，贵州茅台以其国酒地位，高端白酒中最大的价差使其甚至逆势提价成为可能。加之强大的团购渠道使其成为受冲击最小的高端白酒。

　　泸州老窖--发力中端，坚守中西部：由于产品覆盖高中低端，产品结构相对其品牌力是非常合理的，且从２００８年起公司就已开始大力推广中档产品--老窖特曲，与当前的消费氛围很合拍。另外，公司的主市场西南、华北不仅受冲击较小，而且是国家重点投资地区，反而商务、政务消费活跃度会有所提升。

　　安信证券认为，尽管高端白酒增长趋缓已成为共识，但上述几只个股仍值得关注。相对于二线白酒，茅台和泸州老窖也更具有估值优势。综合各方面的因素，安信证券给予白酒行业同步大市--Ａ的投资评级。