青岛啤酒：战略转型初现成效 机构四季度大幅增持

　　作为国内当之无愧的啤酒业龙头老大，青岛啤酒(600600,股吧)（600600.SH）本周四公布的亮丽年报无疑给A股市场又增添了一抹亮色，而当天股价飙升7.45%的走势也充分体现了市场对其的追捧。
　　青岛啤酒年报显示， 2008年实现营业收入160.23亿元，同比增长16.88%；利润总额11.08亿元，同比增长10.35%；净利润约7亿元，同比增长25.34%；每股收益0.5347元。同时推出了拟每10股派现金2.5元的分配预案。

　　战略转型见效

　　应该说，单就其业绩而言，只能说是基本达到了市场此前的预期，其之所以仍然受到市场的追捧，显然还有其他的因素。

　　东方证券就认为，青岛啤酒此前的战略转型开始显现效果。2008年四季度国内外经济均遭受巨大压力，啤酒行业的销售也不例外；此外，公司在2008年1月的提价也使得2007年四季度时经销商提前备货，这两个因素使得公司在2008年四季度销量同比仅增长4.9%，低于全年增速6.5%。但就全年来看，超出行业1%的增速仍然是近三年来青啤销量增速首次超过行业，整合与扩张并举的战略转型开始奏效。

　　与此同时，公司在重点市场的增势喜人。年报显示，公司在青岛和华南地区的销售势头良好，收入增速均在24%以上，二者合计贡献了公司69％的收入和74％的毛利；通过发行可转债的资金于省内新建70万吨产能和收购烟啤30万吨产能，青啤一统山东的决心相当坚决，而山东省对公司的收入贡献也已升至52.8%。

　　在销量增长的同时，公司的产品结构也在继续优化，“1+3”品牌（即以青岛啤酒为主品牌，以山水、汉斯、崂山为第二品牌）在公司总销量中的占比已达到94%。

　　中信建投认为，产品结构的优化使公司吨酒收入提高9%，有效抵消了2008年上半年疯狂上涨的原材料价格，化解了成本危机。品牌战略也是公司这几年能够实现收入增长大于销售量增长，净利润增长大于营业收入增长这种良性增长的关键。激情青啤人依靠品牌战略创造了经营佳绩。

　　2008年青啤的一个重大动作就是耗资7694万元收购了集团持有的22家子公司的少数股权，虽然金额不大，但意义重大。在股权激励没有推出之前，公司采取了较为灵活的薪酬方案，按照利润同比增长额的3％～6％提取管理层报酬，对管理层保持了良好的正向激励，公司的治理优势更进一步。

　　经营压力尚存

　　不过，年报中的一些数字也显示了青啤需要面对的一些经营压力。数据显示，公司年末存货中原材料和包装物的账面金额约20亿元，公司在去年四季度和今年一季度都面临高成本的压力。通过年初的提价和品牌结构优化，去年吨酒价格上升了9.7%，毛利率下滑1%至40.66%；而去年四季度主品牌销量占比高达55%，创下新高。随着低价大麦的陆续到岸，公司的成本压力有望在今年二季度得到缓解。

　　而年报中另一个值得注意的情况就是大股东青啤集团对公司股份的增持。年报显示，公司控股股东青啤集团增持公司股份合计427.225万股，其中A股326.025万股，H股101.20万股。国泰君安证券认为，公司控股股东持股比例不高，有增持的真实需求，另一方面也显示大股东认为股价不能完全反映公司价值。