食品饮料：消费总体较低迷重点关注机会

　　事件： 
　　
　　国家统计局16日发布一季度及3月份有关消费数据：

　　(1)一季度，中国社会消费品零售总额29398亿元，同比增长15%，扣除价格因素实际增速比去年同期加快3.6个百分点。其中3月份增长14.7%，扣除物价因素，实际增长15.9%，同比加快3.6个百分点，比上年全年加快1.1个百分点。

　　(2)一季度，居民消费价格同比下降0.6%(3月份同比下降1.2%，环比下降0.3%)。其中，城市下降0.9%，农村持平。分类别看，食品价格上涨0.5%，烟酒及用品上涨2.0%(3)一季度，工业品出厂价格同比下降4.6%，环比降幅逐月缩小，其中1月份环比下降1.4%，2月份环比下降0.7%，3月份环比下降0.3%。

　　简评

　　(1)宏观经济严峻，消费增速将稳中趋降。一季度社会消费品零售总额29398亿元，同比增长15%，但我们注意到环比下降3.93%。3月份社会消费品零售总额9317.6亿元，同比增长14.70%，环比下降0.07%。我们看到一方面在国家出台的消费刺激政策(如各地方发放消费券)等的影响下，消费同比出现了一定的升幅；另一方面，现在宏观经济仍处在黎明前的黑暗时期，消费前景仍不容乐观。我们看到，今年一季度社会消费品零售总额名义同比增幅比去年四季度大幅放缓6.6个百分点，实际增速也回落1.3个百分点。根据历史经验，消费的好转相对于宏观经济的往往具有一定的滞后性。而当下经济仍然处于下行周期，企业盈利下降、失业率上升等都导致居民收入增速下降，这将压制消费短期的恢复。但是随着政府刺激内需政策的推动，我们看到年初以来汽车、房地产等市场交易量扩大，消费也不会再出现快速下滑，我们判断消费增速今年将保持稳中趋降的走势。

　　(2)工业品出厂价格下降通道，压制企业利润增长。一季度，工业品出厂价格同比下降4.6%，环比降幅逐月缩小，其中1月份环比下降1.4%，2月份环比下降0.7%，3月份环比下降0.3%。这一方面反映了总体环境是在变好，但是工业品出厂价格却仍是在下降通道中，这将对工业企业利润增长形成压制。食品饮料制造业企业2009年以来产品价格大多处于稳定或者下调之中，产品价格受到压制，必定使得企业盈利增长受到一定影响。

　　(3)消费降级，关注中低档消费品的需求增长。经济危机给高档消费品带来了不利影响，而却给中低档消费品带来了发展机遇。以白酒为例，根据我们了解到的信息，2009年一季度，高档白酒销量减少20%，中低档酒增长30-40%。在居民收入预期下降，中低端消费品受到消费者青睐，我们预计中低档消费品的增长在2009年全年将快于高档消费品

　　(4)维持食品饮料行业整体“中性”评级，重点关注中低档消费品的投资机会。受到宏观经济整体低迷的影响，消费恢复将是一个缓慢的过程，同时由于居民收入预期下降所带来的消费降级也将使得高端白酒、葡萄酒等无论是销量还是售价都受到一定压制，产品出厂价格尚处下降通道，短期也为企业盈利带来不利影响。在这种形势下，我们对食品饮料行业维持“中性”的投资评级。在投资中，我们未来主要关注中低档大众消费品的增长机会，例如啤酒、肉制品行业等，推荐青岛啤酒(25.19,-0.11,-0.43%)、双汇发展(36.10,0.60,1.69%)等。