结构化基金再度现身　专家细数个中异同

　　新华社上海４月４日专电（记者潘清）２００７年７月，中国内地基金市场诞生了首只结构化基金－－国投瑞银瑞福分级基金。时隔两年，结构化基金再度现身，中国内地首只可分离交易基金长盛同庆获监管部门批准。

　　作为目前市场仅有的两只结构化基金，长盛同庆和瑞福分级有何异同？

　　在产品设计方面，长盛同庆采用了创新的“可分离交易”模式，即投资者认购的份额在上市时按４比６的比例自动分离为Ａ、Ｂ两类，且分别以不同代码单独上市交易。其中，Ａ类份额获得约定的收益（年约定收益率为５．６％），类似一只债券；Ｂ类份额则获得杠杆收益并承担相应的风险，其杠杆率为１．６倍。

　　瑞福分级则采取了分开募集、统一运作的模式，即针对不同认购人分别认购、分别计算募集规模，再按１比１的比例合并运作。其基准收益为封闭期内各年起始日执行的１年期存款利率＋３％。在满足优先份额基准收益后，剩余部分由瑞福优先和瑞福进取按１比９的比例分配。其中，瑞福进取可以上市交易，瑞福优先则每年开放一次申购赎回，并且要保持瑞福分级份额不变，即只有投资者赎回时，才能申购。

　　专家分析认为，相比较而言，长盛同庆的设计文章来源中国酒业新闻网更加简单明确，易于投资者理解，并能灵活地调整自己的投资策略。德圣基金研究员江赛春表示，对于结构化基金的持有人而言，牛市来临时优先级持有人会认为赚得太少，而熊市中进取级持有人会认为亏得太多。长盛同庆把两种级别的份额持有设计为同一投资者，并可分别上市交易流通，解决了这一收益分配过程中的主要矛盾。

　　在杠杆效应方面，同庆Ｂ约为１．６倍，而瑞福进取的最大杠杆比率约为１．８倍。海通证券研究所娄静认为，中国个人投资者的风险偏好程度较高，在结构化产品稀缺的背景下，瑞福进取出现长期溢价。从这一点来看，同庆Ｂ上市之后，也极有可能出现折价时程度较小而溢价时程度较大的状况。

　　在风险控制方面，长盛同庆三年封闭期末，如果基金净值亏损超过５３．３％，同庆Ａ的约定收益受到损失；如果同庆基金净值亏损超过６０％，同庆Ａ的本金才会受到损失，相当于同庆Ｂ为同庆Ａ进行了有限担保。

　　而瑞福优先份额若在第一个会计年度出现亏损，则在第二年的收益应优先弥补上一年度的亏损，再进行相应的分配。

　　专家认为，无论是风险担保，还是风险补偿，都在很大程度上降低了低风险类份额的风险，因而对于追求稳定收益的投资者和机构具有很大的价值。
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