山西汾酒：未来增长前景看好

　　●2009年EPS：0.80元

　　●合理PE：35倍

　　作为清香型白酒的典型代表，汾酒历来以工艺精湛、源远流长，素以入口绵、落口甜、饮后余香、回味悠长特色而著称，是我国老牌的“八大名酒”之一，而其主要生产者山西汾酒(600809,股吧)（600809.SH）在经历了去年的营销调整阵痛之后，也开始步入快速增长期。

　　受销售体系调整等变革影响，200文章来源中国酒业新闻网8年公司营业收入出现了自1998年假酒案以来的首度负增长，净利润也出现了近年来的首次大幅回落。省外市场销售在2008年出现大幅削减，减少37.13%，这也是公司收入下滑的主要原因。目前，省外市场收入仅占公司总收入的三分之一，市场恢复至2004年的水平。

　　不过，阵痛之后销售体系的理顺给公司带来了更高的业绩增长。公司2009年一季报显示，其营业收入较去年同期增长94.29％，达到6.13亿元；实现净利润1.56亿元，更是较去年同期激增了456％，每股收益达到0.36元。

　　中银国际认为，2008年公司对经销商开发品牌进行削减、省外变总代理为经销商模式和理顺渠道价格体系，2009年营销改革初见成效，公司业绩开始恢复性增长。公司将重点发展青花瓷和老白汾，零售价定位在中档消费价格带，受经济减速影响较小。由于汾酒在山西省内市场具有消费者基础，占收入比重的60%，进入自然增长阶段，未来省外空白市场将是主要增长点。目前公司进入良性发展的轨道，如果销售政策能够持续进行，公司未来增长前景看好。