另一方面，则是因为银基控股有一个神秘的大客户。这个大客户的采购额在2007年度及2008年上半年占银基控股总收入的54.1%和50.7%，占银基控股国际销售收入的97.5%和76.6%。

　　这就是说，这个大客户几乎采购了银基控股用于国际销售的所有五粮液酒，而且并不在意银基控股在自己和五粮液集团之间凭空赚走至少60%的利润。更为神秘的是，在银基控股的招股书中并没有披露这个大客户的情况，甚至连这家公司的名称都未曾提及，而银基控股也不是直接和这个大客户发生交易，而是通过公司的控股股东梁国兴与这个大客户取得联系。

　　并且银基控股与这个大客户之间的交易协议，并没有在书面上起到保护银基控股的利益的条文，因为这个大客户完全可能从银基控股那里购买到五粮液之后，并没有真的向国际市场销售，而是通过出售给再下一级的经销商最终回到国内销售(比如通过“走私”等方式)。

　　银基控股招股书对上述风险做了提示，不过却只得到大客户的唯一联络人—控股股东梁国兴的口头承诺。

　　而且，五粮液集团似乎无意与这个具有强大销售能力的大客户取得直接联系，从五粮液2008年年报中可以得知，上市公司卖给进出口公司专门用于出口的五粮液酒总值为1.65亿元，还不及神秘大客户销售的四分之一。

　　一位分析师认为，圈子就这么大，银基控股并没有办法完全杜绝五粮液与这名大客户直接发生交易，五粮液若有心，只要跑去东南亚的免税店去一打听就能知道这个大客户是谁。但是五粮液并没有这么做，只怕不是简单的商业道德可以解释，毕竟有超过50%的利润空间摆在那。

　　利润的后门

　　与主要竞争对手茅台相比，五粮液年销售额约80亿元，茅台约82亿元，差距并不大，但是五粮液约18亿元的利润和茅台38亿元的利润相差了整整一倍。

　　这种差距，无论是投资者还是当前红人小沈阳都会禁不住问一句：为什么呢？只不过小沈阳的这句话能令人发笑，而投资者的这句发问却令人心酸。

　　五粮液和茅台利润的差距主要是因为两家公司一贯的营销模式不同所导致。

　　五粮液的产品只有不到一半是由上市公司控股的供销公司进行销售，另一半是由集团控股的进出口公司销售，这个一半是指销售额还不是销售量，从银基控股能拿到较低进货价格的情况看，集团销售量可能远大于一半。

　　而茅台无论是进出口公司还是销售公司都是在上市公司的控股下，即使是集团也需要从销售公司购买，这样保证了绝大部分的销售收入和利润能都被上市公司报表所合并。

　　茅台2008年年报显示，公司毛利率高达82.03%，其中占公司81.21%收入的高度白酒毛利率为84.84%。而五粮液的毛利率仅为54.69%。

　　另一方面，五粮液长期以来一直不十分重视自有销售渠道的开发与建设，而是以让利给经销商的形式来获得销售收入的支持；而茅台则始终把定价权牢牢抓在手里，经销商只是自身销售渠道上的一环，获利空间有限。

　　五粮液前五名经销商的销售额是59.87亿元，占到总销售收入的75.47%，而茅台前五位经销商的销售收入仅为不足4.8亿元，占总销售收入的5.79%。

　　高额销售收入却没能获得足够高的销售利润，五粮液利润的后门就在给经销商的让利中被打开。

　　五粮液打算在2009年向竞争对手学习，加强团购客户的开发，减少经销商的数量。但是进出口公司的存在，仍然是五粮液提升利润的拦路虎，同时被公司寄予厚望的五粮液酱香酒的中国总经销商，仍然是银基控股。

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