老白干酒“河北全面为王，全国点状扩张”

　　中银国际7月10日研究报告中指出，近年来老白干酒（600559），酒类业务，假设全部为白酒业务预收账款，那么08年预收账款对应的每股收益约0.49元。 

　　公司白酒业务发展思路清晰。近年来，一线全国名酒频繁提价后，给二线区域名酒带来了价格空间。老白干酒扩张思路清晰，渠道管理精细化，实行分步逐级开发市场的扩张方式，强调重点市场的渠道覆盖广度和深度，区域市场内的高占有率可带来垄断利润，板块化渗透扩张方式可以合理控制费用投入，费用投入不至于吞噬利润的增长。 

　　公司在未来2-3年内可以实现“河北全面为王，全国点状扩张”的目标。老白干集团改制如果能成功，引入战略投资者并且员工通过持有部分集团股权而实现激励，将是公司业绩改善的拐点，公司市值/收入与同类二线白酒公司（古井贡、酒鬼酒）相比仍较小。预计09年上半年公司白酒收入同比增长10-15%，考虑预收账款，初步测算09年全年白酒业务净利润能达到1.1-1.2亿元，对应每股收益约0.80元，如果按照09年市盈率25倍，那么目标价可以达到20元，较当前股价15.02元仍有33%的空间，维持买入评级不变。