东方证券：酿酒行业下半年能跑赢大盘

　　本周分析师关注度最高的前20只股票主要集中在酿酒、房地产、银行、汽车制造等行业，其中酿酒类股票数量攀升最为显著，本周有5只个股上榜，较上周增加3只；银行类股票数量高位跌落，半周有4只个股上榜，较上周减少4只。酿酒行业上半年相对跌幅位于前列，目前行业整体估值偏低，其估值修复空间大。现就酿酒行业做简要分析。

　　宏观经济复苏促进国内居民消费走出"谷底"，目前消费环比呈现回暖。从行业经济指标观察，食品饮料工业在去年工业制造整体下滑的背景下，保持了较好的抗跌性。今年1-5月，食品饮料制造业增加值增速随着工业增加值触底反弹，其中，饮料制造增加值的反弹幅度最大。

　　从酿酒各子行业今年前5个月的情况我们看到，啤酒行业5月销量大幅增长，大麦价格仍处于低位；白酒行业1-5月增速维持在正常水平，终端提价提高消费信心；葡萄酒行业1-5月累计增速首次出现正增长，行业出现回暖迹象。国信证券表示，酿酒各子行业景气整体呈现复苏，节奏略有不同。白酒经销商回补库存带动行业景气回升，预计7-8月开始旺季采购和通胀带动提价预期等因素，将促成酿酒行业的第二轮行情。
　　目前酿酒行业相对估值优势突出，估值修复空间大。以2007年末板块的PE估值为基数，酿酒行业目前的相对估值跌幅位列估值跌幅前列。上半年A股市场整体出现了较大的上涨，但是酿酒行业则落后于大盘涨幅，表现出滞涨的特点，其相对估值升幅仅高于公用事业、建筑建材和农林牧渔，与医药板块持平，位列各板块的末位。国信证券指出，酿酒行业估值修复空间大，其中高端白酒修复空间更甚乐观，可能有近一倍的空间。

　　东方证券维持行业下半年"看好"评级。他们认为，在由投资拉动的经济复苏进程中，板块轮动从上游至下游传递；跌幅大、反弹小，酿酒板块已显现防御和轮动的双重价值。前期周期性板块的估值修复，亦大幅降低了非周期性板块的持股成本，酿酒行业下半年能够跑赢大盘，特别看好高价饮料酒的高贝塔反弹。

　　高端消费品由于前期下滑幅度大，在经济的复苏进程中拥有更大的弹性，尽管国内外消费景气度回归至危机之前的高位尚需时日，但大盘将提前反映预期的好转。目前白酒和葡萄酒的相对估值溢价均跌至2005年中期水平，企业剩余盈利和股市、房地产的财富效应正逐步积累，不失为提前布局高价饮料酒的时点，他们重点推荐泸州老窖和张裕A。大众消费品中啤酒行业三季度进入消费旺季，成本的继续走低和销量复苏基本已确立，下半年业绩增长明确，重点推荐燕京啤酒和青岛啤酒。