铁犁：西凤的控股意图将对中粮的进入造成一定影响

　　中粮的“绯闻”主角西凤酒，终于开出了出嫁的条件。

　　7月16日，陕西西凤酒集团股份有限公司(以下简称“西凤酒”)总经理贾智勇在公开场合透露，西凤酒改制将在年内完成，计划融资10亿。

　　据了解，目前宝鸡市政府持有西凤酒75.86%的股权，改制后股权比例会下降到50%，仍为绝对的控股。但上述的条件可能成为中粮入主西凤的主要障碍。

　　“在价格上，10亿元收购25%的股权代价过高。改制后，国有股仍将主导西凤，这也是中粮所不愿意看到的。”白酒行业资深人士铁犁对本报记者表示。

　　7月20日，西凤酒常务副总经理张锁祥对本报记者表示，改制的方向没有问题，但是具体的谈判由宝鸡市政府主导，所以不便透露细节。

　　估值过高？

　　据了解，西凤酒为中国“四大名酒”，1999年在原有西凤酒厂的基础上组建成立了陕西西凤酒集团股份有限公司，总股本为10282万股，其中，宝鸡市政府持有国有股7800万股，占总股本的75.86%，其余为社会法人股和职工持股。

　　贾智勇透露，改制后政府持股的股权比例会下降到50%，计划融资10亿元。

　　但该消息一出，业内普遍认为，西凤酒要价过高。铁犁认为，如果25%的股份价值10亿，那么整个西凤酒就价值近40个亿，显然被高估了。

　　铁犁以古井贡(000596.SZ)为例计算，古井贡在刚刚结束的40%的国有资产转让价格仅为4.65亿元。“古井贡还有上市公司的资源，并且40%的股权是相对控股，出售价格不到5亿元。西凤酒的价格肯定难以超越这个价格”。

　　不过，西凤的自信可能源于其发展势头和对未来的预期。近年来，西凤酒取得了快速发展，一个年销售不过二三亿的白酒企业，2008年实现销售收入达15亿。

　　根据贾智勇提供的数据显示，今年1—6月，西凤酒实现销售、利税分别同比增长42.5%和53.3%，超额完成了半年计划，并且预计今年销售收入将会突破20亿元。

　　“我并不认为西凤酒的真实数据有那么多。目前西凤酒在省外仅有20%，陕西省内容量有限，所以单从酒类销售看西凤酒的今年实际销售收入应该不会超过15亿。”铁犁表示。

　　中粮命题

　　此外，西凤酒此次改制方案的另一个重要的问题是，其仍没有改变国有控股的本质。

　　“主要是政府对西凤酒给予了厚望。”7月20日，一位行业分析师对记者表示，当地政府希望通过西凤酒的龙头作用，带动当地其它关联产业的发展。

　　2009年，宝鸡市委、市政府把西凤企业列入全市12户大企业大集团重点建设单位之一。为了进一步做大做强西凤品牌，以期实现到2010年西凤成品酒产能达到7万吨；2015年，达到15万吨，实现销售收入100亿元的目标。

　　“单纯的依靠白酒这块，实现100亿的销售额显然不现实，西凤酒目前并没有快速成为全国性品牌的张力。”上述分析师表示，即便西凤酒实现了在省外销售比例占到50%，要想在省内实现50亿的销售，以陕西省的市场容量来看几乎是不可能完成的任务。

　　所以，多元化可能会是西凤酒未来的目标。上述分析师认为，在西凤的资金和经营能力达到一定阶段后，当地政府可能会让其介入到其它相关产业领域，甚至是涉及当地重要产业的核心领域。

　　“但是，西凤酒的控股意图将肯定会对中粮的进入造成一定的影响。”铁犁认为。

　　中粮集团的内部人士曾对本报记者表示，中粮从2003年左右谈论进入白酒行业，在参与古井贡、洋河大曲等多个企业的谈判中，均因未达成控股权而最终夭折。

　　时过境迁，中粮在多年白酒谈判遇阻，而整个名优白酒行业可供整合的企业越来越少，西凤的这次改制对中粮来说可谓是难得的机遇。

　　“我认为这次中粮有可能会妥协，或者分阶段对西凤酒实现控股。”铁犁认为，中粮如果要进入西凤酒，控股权应该不会放弃，但是可能会签订一个协议，分阶段吸收政府的股权，最终实现控股。

　　7月20日，一位接近此次谈判的人士对本报记者表示，解决股权问题，中粮是可以设定一个过渡期限的。

　　“虽然没有获得控股权，中粮进入西凤的可能性还是会较大。”上述分析师表示，一方面中粮需要借西凤酒进入白酒行业，在“全产业链”的战略中能够填补白酒这块的空白，而西凤酒要想走向全国也需要依靠中粮在全国范围的影响力及酒类网络进行支撑。