机构分析：老白汾销售增长势头强劲

　　山西汾酒(600809)今日平开高走，开盘、盘中均有大单拉升，最高涨幅8.10%，收盘价32.68元，换手率2.29%。公司是全国最大的名白酒生产基地之一，产品有白酒、配制酒、葡萄酒、黄酒四大系列，是我国惟一一个同时拥有汾酒和竹叶青酒两个国家名酒的企业。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.83、1.06和1.36元，对应动态市盈率为39、31和24倍;当前共有18位分析师跟踪，5位分析师建议"强力买入"，11位分析师建议"买入"，2位分析师建议"观望"，综合评级系数1.83。

　　公司预告半年报净利润增长200%以上，申银万国预计09半年报EPS0.495元，同比增长246%。预计09-11年EPS分别为1.039元、1.456元和1.920元，分别同比增长83%、40%和32%。

　　公司销售体系改革初见成效，公司主力产品青花瓷和老白汾的销量均实现较快增长，中高档龙头产品青花瓷的销量增长实现突破，08年销量550吨，今年有望突破1000吨;中档龙头产品老白汾销量恢复较快，实现稳定增长，08年销量7000吨，今年有望实现10000吨。销售体系的改革将原来的总经销商制逐步转变为区域代理制,将原来工商联合开发商全部转变为经销商，并基本统一了市场上同类产品的售价，使市场销售体系基本恢复正常，为市场长期健康发展提供保障。中金公司相信汾酒在全国良好的销售基础和清香型白酒良性竞争格局可帮助企业实现全国市场拓展的二次腾飞。

　　汾酒是老牌"四大名酒"之一，在全国和山西均有良好消费基础，资质极佳。中金公司分析指出，前期汾酒发展缓慢主要源自机制瓶颈。随着换届临近，公司管理体系改革有望启动，激励机制问题也将被突破，汾酒有望消除长期发展瓶颈。

　　公司于6月26日公告将10年陈老白汾出厂价提高10%，提价产品占公司收入的50%以上。近期老白汾销售增长势头强劲，本次涨价并不会影响销量的增长，国泰君安证券预计增厚2009年EPS0.04元，2010年EPS0.10元。本次提价也是公司对汾酒的品牌价格回归的一次推动。09年公司高端产品青花瓷汾酒销量将达1000吨，市场基础已较为稳固，并可迎来利润率持续上升态势，由此中金证券预计08-11年净利润年均复合增长率将达54.6%。未来公司计划将竹叶青作为一个单品来宣传，已建立专门的销售团队，2万吨的生产基地已建成，公司希望通过5-10年的努力竹叶青的销量达到1-2万吨。

　　风险因素：：白酒消费税税率可能由20%上升为25%;董事会换届与否。